行业竞争激烈，国内企业利用低成本、小批量生产获得发展顶点财经topcj.com

　　EMS产业是为原始设备生产商如戴尔、诺基亚、摩托罗拉、飞利浦等企业提供设计、策划、制造、测试、物流、维护等服务。市场规模达到2,800亿美元，其中排名前五的厂商约占市场份额的60%。虽然近些年EMS行业呈现较快的成长态势，但市场竞争非常激烈。产业的竞争要素包括技术水平、工厂布局上接近客户、良好的供应商团队、低廉的劳动力成本、高效的供应链管理等。目前，国内企业规模相对较小，借助低成本而制造低端产品和从事小批量生产。

　　经济萧条使实益达上半年业绩欠佳

　　实益达的具体业务是为飞利浦等企业提供DVD、MP3等娱乐消费电子产品的制造、采购服务。受当前欧美经济不景气影响，上半年公司营业收入3,77亿元而同比下降12.95％，主营产品毛利率水平7.40％而同比下降2.40％。如果剔除资产减值拨回757万元和财务费用盈余603万元，净利润只有约900万元，利润率同比下降约一半。

　　新客户的开拓不会快速、有效地提升业绩本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

　　当前经济形势下开发新客户压力较大，而且新客户释放订单也将遵循从小到大的渐增过程。另外，实益达净资产收益率较低而资产负债比例较高，因此新增财务费用将可能大大抵消新业务创造的利润。

　　两参控股公司短期内无法实现盈余摇钱树下看摇钱术

　　实益达对无锡实益达的出资比例为51%。2008年后者上半年度营业收入1,544万元，亏损660万元，预计亏损局面短期内难有改观。2008年实益达对美国芯片设计公司C2 microsystem投资224万美元，获得后者增资后4%的股权。鉴于C2 microsystem公司仍处于芯片研发阶段并可能继续亏损，实益达将根据需要计提投资损失。

　　汇兑盈余将难持续，深圳最低基本工资提高大幅侵蚀利润摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　实益达在2008年6月30日拥有外币贷款0.87亿美元。2008年上半年人民币对美元快速升值使得公司获得汇兑利益，期间财务费用为-603万元。随着人民币升值速度趋缓，公司的汇兑盈余将难持续。另外，2008年7月深圳最低基本工资提高到900元后，公司员工成本将增加每月增加40万元，从而侵蚀约15%的净利润。

　　业绩预测和盈利预测本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

　　鉴于新客户开拓难以有效提升利润和公司员工成本、财务成本上升，我们预计公司2008-2009年每股收益0.20元、0.23元。给予15倍市盈率，每股合理价值3.0元，给予“持有”评级。

　　风险提示：摇钱树下看摇钱术

　　欧美消费电子产品需求下降；企业劳工成本增加；过于依赖大客户飞利浦

    一、EMS行业分析发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　（一）EMS行业定义摇钱术智能财经终端

　　EMS就是电子制造服务公司为原始设备生产商如戴尔、诺基亚、摩托罗拉、飞利浦等企业提供设计、策划、制造、测试、物流、维护等服务。

　　实际上，不同EMS企业从事的外包环节多寡有所不同。目前，实益达公司的业务重心主要在于采购部件和贴片制造。

　　（二）国内EMS企业利用低成本、小批量生产在国际大企的包围中获得生存、发展发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　EMS行业市场规模达到2,800亿美元，其中排名前五位的厂商约占整个市场份额的60%（2007年富士康国际的销售额就达到实益达的60倍）。

　　虽然近些年EMS行业呈现较快的成长态势，但市场竞争非常剧烈。因而，EMS企业排名顺序频繁变动且企业并购重组等常有发生。

　　产业的竞争要素包括技术水平、制造流程管理、工厂地理布局、供应商团队、劳动力成本、供应链设施和管理等。摇钱树下看摇钱术

    （三）起点晚，积累少是国内企业技术、规模偏弱的原因

　　国内EMS企业规模、技术落后于国际企业的原因是我国企业的起步晚，积累少。例如，天弘（Celestica）的前身是IBM位于加拿大的生产工厂，为IBM提供制造服务达75年，1993年开始为IBM之外的客户提供EMS服务。而且，天弘通过频繁的兼并重组，已在业界排名前列。

　　（四）EMS企业类型划分摇钱术智能财经终端

　　EMS提供商可划分为全球化或是本地市场、多个应用领域或特定领域、通过并购或立足于自身成长。顶点财经

　　实益达公司以深圳、无锡为基地提供制造服务，主要集中在DVD、MP3等消费电子领域，并通过自身成长而非并购实现扩大生产。

　　二、实益达企业分析摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　公司于2007年中期上市，发行价格为10.30元/股。扣除各项发行费用后实际募集资金净额32,408.92万元。

　　（一）定位于成本优势，专注于欧美大客户顶 点 财 经

　　公司成立于1998年，专业从事PCBA控制板贴装业务，以及贴牌生产少量DVD、机顶盒、MP3等整机产品。寻摇钱术　到顶点财经

　　公司专注于欧美大客户，包括飞利浦（飞利浦近两年来占其60%-90%的营业额）、PERCEPTION DIGITAL、FYRNETICS ELECTRONICS等。通过为欧美大客户提供服务，公司获取技术和管理经验，而且确保了应收账款的质量。摇钱术：分层递进选股法

　　公司能从国内众多的EMS制造商中脱颖而出的原因是：1、一系列契机促使公司获得飞利浦订单，并从设计环节逐步延伸到制造、采购环节；2、严格地控制成本（包括管理费用和员工费用），因而公司能够在制造质量要求不高、成本成熟度高的娱乐消费电子上具备优势。

　　（二）经济萧条使得上半年业绩欠佳摇钱树下看摇钱术

　　2007年公司销售额12.0亿元，全球排名约30多名；2008年上半年公司营业总收入3.77亿元、营业利润0.21亿元、净利润0.22亿元，分别较上年同期下降12.95％、8.89％和4.29％。

　　上半年主营产品毛利率水平7.40％，较上年同期下降2.40％；如果剔除资产减值拨回757万元和财务费用盈余603万元，净利润只有约900万元，利润率同比下降约一半。

    公司业绩快速下滑的原因是：1、公司所接获的订单绝大多数来自此次金融危机的中心---欧美地区，而且消费电子产品需求容易受到经济周期的影响（2008年3季度飞利浦消费电子部门营业额为26.39亿欧元而同比下降18.5%，EBITDA为0.95亿欧元而同比下降45%）；2、实益达相当部分设备处于闲置状态，资产折旧费用拖累公司盈利能力。

　　（三）新客户的开拓不会快速、有效地提升业绩摇钱术：分层递进选股法

　　因近期GE有意出售电器部门，原先实益达寄予厚望的GE订单不得不搁浅；由于德尔福订单不连续而不能保障盈利，实益达继续接单的欲望不强；虽然实益达正在争取其他新客户，但当前经济形势加大了进展难度。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　另外，国际客户普遍相当注重品质，对供应商资格认可和向其释放订单均需经历较长时间。因此，即使有新客户与实益达开展合作，订单额也将是遵循从小到大的渐进过程。

　　值得注意，公司净资产收益率仅略微高于贷款利率，而且2008年6月30日公司资产负债比率为61.48%、流动比率为1.30。如果新接到的订单利润率不够高且需要依靠新增信贷，新增财务费用将大幅拖低新业务所能创造的效益。

　　（四）两参控股公司短期内无法实现盈余顶点财经topcj.com

　　第一、实益达对无锡实益达的出资比例为51%。2008年后者上半年度营业收入1,544万元，亏损660万元。实益达预计2008年无锡实益达仍无法扭转亏损局面。

　　第二、实益达对美国芯片设计公司C2 MICROSYSTEM投资224万美元，获得后者增资后4%的股权。www.topcj.com

　　截止2008年6月30日，C2公司总资产为909.47万美元、净资产759.27万美元。上半年销售收入143.03万美元，亏损523.35万元。

　　鉴于C2 MICROSYSTE公司仍处于芯片研发的投入阶段并可能继续亏损，实益达表示将根据需要计提相关的投资损失。

　　（五）汇兑盈余不可持续给你摇钱树不如给你摇钱术

　　公司的业务基本均以美元计价，人民币汇率变动对公司运营资产和负债的影响几乎可以相互抵消。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　值得注意的，实益达在2008年6月30日拥有外币贷款8,680.00万美元，目地在于利用人民币对美元快速升值而获得利益。2008年上半年公司财务费用为-603万元，而去年同期为204万元。

　　随着人民币升值速度趋缓，公司的汇兑盈余将不可持续，进而将影响下半年业绩。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　（六）员工成本大幅提升将侵蚀公司利润摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　员工工资和福利原占实益达销售额的5%。随着2008年7月深圳最低基本工资提高到900元后，公司的员工成本每月将增加40万元，预计侵蚀约15%净利润。

　　我国劳动力要素成本提高的趋势日渐明显，企业需要在技术、管理上进一步提高竞争力，才能接获更高层次订单或更高效率运营，从而保障、提高利润率水平。

　　（七）业绩预测和盈利预测 www.topcj.com

　　鉴于难以通过开发新客户有效提升业绩和员工成本、财务成本上升，我们预计公司2008-2009年每股收益0.20元、0.23元。给予15倍市盈率，每股合理价值3.00元，给予“持有”评级。

　　（八）风险提示：摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　欧美消费电子需求下降；深圳最低劳动工人工资增加；过于依赖大客户飞利浦欧美经济形势下滑使得消费电子产品的需求迅速下滑；深圳最低工资上调到900元将减少公司净利润的15%；实益达过半的销售额来源于飞利浦，这导致前者议价地位不强且容易受到飞利浦业绩波动的影响。

　　三、背景资料：比亚迪电子（0285.hk）及其与实益达的比较摇钱术：分层递进选股法

　　（一）比亚迪简介www.topcj.com

    比亚迪电子采用高度垂直整合的业务，制造成本低廉、品质优良的手机元件。公司于2007年12月在港交所上市。

　　2007年，公司手机元件及模组业务的销售额约为人民币38.69亿元，同比上升约29%。手机元件及模组业务占公司总销售额的约67%；集团的组装业务销售额约人民币18.98亿元，同比增幅约3,409%。组装业务占公司总销售额的约33%。

　　2007年上半年，来自诺基亚的单一客户收入比例达76.4%。顶点财经topcj.com

    （二）实益达与比亚迪的比较topcj.com

    产品类别：比亚迪业务范围为手机元件和组装，实益达业务范围为DVD、MP3等而层次稍低。寻摇钱术　到顶点财经

　　全球化运营能力：比亚迪电子在广东省深圳天津和惠州、印度钦奈、匈牙利科马尔诺和罗马尼亚克鲁日开设新生产设施，建立全球化的生产平台；实益达目前只在国内的深圳、无锡建立工厂。摇钱术智能财经终端

　　地区结构：比亚迪电子销售额更多地来自于中国，实益达基本全部出口到金融危机的中心地带欧美。

    净资产盈利能力：2008年上半年比亚迪电子、实益达的净资产收益率分别为8.17%、4.51%。摇钱术：曝光主力最新操作动向

→查看实 益 达详细信息