稳健经营受行业调整影响较小摇钱术智能财经终端

　　在06、07两年房地产市场高涨之际，公司并未投入于行业的“圈地运动”中去，而是按自身发展所需增加适量土地储备。

　　自06年以来新增的8块土地，3块商业项目中两块已整体转让，一块正市场销售；5块住宅项目苏州地块已开工，其他都处于前期开发中。

　　正是基于此稳健经营，公司目前资金压力不大，资产负债率65.91%与前期变动不大。顶点 财经

　　配股方案实施可能性不大顶点 财经

　　按原计划，公司拟募集30亿元用于3个项目的开发投资，但受股票市场调整影响，原先的配股方案按现价计算只能募集少于15亿元，该方案融资成本加大。

　　现阶段公司债、信托等方式的融资手段成本较低，再加上当前公司资金压力不大，我们预计该方案实施的可能性不大。

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　　预计今年两年公司分别实现净利润5.1亿元和6.4亿元，每股收益分别为0.56元和0.70元。今年业绩预计同比下降15个百分点。

　　目前公司估值低于市场平均水平，但成长性也低于市场平均水平。给予“持有”评级，目标价5.5-6.5元。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　房地产市场的调整是投资行业的最大风险所在。受市场调整影响，成交量有可能继续低迷，房地产公司净利润有可能出现下滑，整体市场估值水平有进一步下行的可能性。

    开发为主、租赁为辅发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　公司秉承“开发为主、租赁为辅”的经营策略，主营产品主要包括住宅和办公楼、商铺等商业地产。其中住宅以中高档产品为主，同时由于自身国有企业的属性，公司也参与到保障性住房的建设；商业地产主要以办公楼和商铺为主，目前在租的主要有港泰广场、中华企业大厦、上海春城商业中心、古北国际花园等物业，在建的主要有古北商务分区9-4A和上海国际客运中心等项目。摇钱术：锤炼黑马品种

　　公司高档住宅项目主要以“古北”命名，如古北国际花园、西郊古北国际别墅、太湖古北雅园等，办公楼则主要以“中华”命名，如静安中华大厦、中华企业大厦等。

　　公司住宅项目全部用于出售，商业地产项目则出租和出售并举。近期公司正大力整合商业地产资源，通过出售部分项目来减少资金积压，由于古北国际广场及古北国际花园等新增实现了新进旧出，在出租面积总量上维持着稳定的局面。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　公司目前正在内部做资源整合工作，拟在资金调度、项目决策、技术工程、客户营销、项目销售等方面实现整个集团的整合，藉此来提高公司效率，降低经营成本。

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　　虽然宏观经济形势不容乐观，房地产市场低迷导致行业内公司经营面临较大压力。在06、07两年房地产市场高涨之际，公司并未投入于行业的“圈地运动”中去，而是按自身发展所需增加适量土地储备。摇钱术：锤炼黑马品种

    自06年以来，公司共新增土地8块，累计建筑面积62.13万平方米，累计土地价格30.08亿元，其中住宅项目5块，商业地产项目3块。三块商业地产项目目前均在出售中，其中万泰大厦以8.7亿元整体转让给上海工业投资（集团）有限公司，张杨路25号商务大厦以4.6亿元整体转让给中国商用飞机有限责任公司，华宁国际广场目前均价28,500元/平方米。住宅项目中苏州项目已开工，其他都处于前期开发中。顶 点 财 经

　　基于稳健的经营，公司受此轮行业调整影响不大。虽然房地产交易市场的萎缩带来项目销售面临较大压力，但稳健的经营导致公司现金并未出现大规模流出，资金压力也就比较有限。目前公司资产负债率为65.91%，与前几期相比没有太大变动，处于行业中等水平。

    第五元素花园受苏州市场调整影响销售一般。寻摇钱术　到顶点财经

　　印象春城今年预计可实现8.9万平方米的竣工量，其中首期342套住房为动迁房。

　　南郊中华园今年可实现6.4万平方米的竣工量，目前销售速度跟前期相比有所放缓，每周成交套数约1-2套。年底将新开工剩余部分面积。

　　古北商务分区9-3地块和9-4A地块公司拟建成后用于出租，9-4A地块预计年底前竣工，明年将产生租金收入。顶点www.topcj.com财经

　　上海国际客运中心公司持股比例低于50%，不并表处理，该项目目前尚未取得预售证，预计明年能够结转。摇钱树下教你摇钱术

　　万泰大厦和张杨路25号大厦均已签订整体转让协议，受一定因素影响，预计万泰大厦转让收入明年才能够确认为收入。

　　华宁国际广场物业类型分小户型办公楼、大型办公楼及商铺，目前小户型办公楼销售不错，但大型办公楼和商铺销售不太好。

　　配股方案尚在准备中，目前成本较高给你摇钱树不如给你摇钱术

　　2007年11月29日，公司2007年度第一次临时股东大会审议通过了公司2007年度配股方案。该方案拟向全体股东按每10股配售3股的比例配售，共配售股份2.72亿股，募集资金投入到总投资共计55.90亿元的三个项目中。按当时股价计算该方案约可募集资金约51亿元（尚未折扣）。由于国内股票市场出现重大调整，按目前股价计算只可募集资金约15亿元（尚未折扣）。顶点 财经

　　由于当前股价较低，该配股方案募集的资金将大大低于项目投资所需资金，该方案对公司资金的支持大大下降。在现阶段，公司债、信托等方式的融资手段成本相对较低。据公司中报披露，该配股方案尚在报送准备过程中。综合市场情况，再加上目前公司资金压力并不太大，我们预计该方案实施的可能性不大。

　　盈利预测及投资建议

　　盈利预测本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

　　我们预计今年公司结转南郊中华园、宝山顾村菊翔苑、西郊古北国际别墅、印象春城、美兰湖中华园、苏州第五元素花园、太湖古北雅园、张杨路25号商务大厦、华宁国际广场和静安中华大厦等项目，累计结转面积约39万平方米，收入约40亿元；租金收入预计为9,206万元。www.topcj.com

　　2009年结转项目新增万泰大厦和港泰广场，同时上海国际客运中心也将实现结转，该项目收益体现在投资收益当中。预计出售及出租收入分别为35亿元和1.1亿元。

    投资建议—“持有”，目标价位5.5-6.5元顶 点 财 经

    当前房地产公司估值水平较低，已低于市场平均水平。但市场仍处于调整，整体信心不足，市场成交情况惨淡。当前住宅房地产市场表现出来的是“因有效需求不足而形成的供过于求”。从目前市场来看，调整仍将持续一段时间，因此估值尚不具备吸引力。摇钱术智能财经终端

　　公司主要项目位于上海，目前正处于市场调整的初期，市场成交量大幅下跌，导致公司目前销售面临一定的压力。

    从估值水平来看，公司的市盈率高于行业平均水平，市净率与平均水平持平。由于公司的净利润增长率低于行业平均水平，同时房地产市场仍在继续调整中，特别是公司业务主要区域上海市尚处于市场调整的初期。因此我们给予公司“持有”评级，目标价位5.5-6.5元。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　风险提示市场调整仍是投资整个行业面临的最大风险，特别是公司项目所在的上海市正处于调整的初期。受市场调整给销售带来压力的影响，未来公司项目结转进度有可能与预测有差异，盈利预测有可能与实际存在差距。

    同时受调整影响，整体市场估值水平有进一步下行的可能性。顶点财经topcj.com