基本结论

    金飞达主要从事女装出口，产品100%出口美国，在目前市场情况下，我们认为公司未来业绩相对平稳：

　　根据调研情况，我们提出的“出口订单由中小型企业向中大型企业转移”的观点得到确认，许多中小型纺织出口企业倒闭，公司作为大型上市公司受益于此；此外，目前市场环境下，外商也担心中国企业的财务状况，大型上市公司给予外商信心。因此，公司截至到目前订单饱满，预计全年收入增速与中报时数据相当，在15%左右

    公司作为已经经营历史长达52年的企业，市场信誉较好，再加上作为上市公司，更给予外商信心

    公司采取措施加强竞争力。根据当前女装流行情况，公司进行面料设计，提前准备面料，以供外商选择，争取出口订单

    我们预计公司毛利率稳中略降。尽管订单增加，但升值、劳动成本提高仍在一定程度上影响毛利率；..公司实际所得税率上升，是导致净利润增长低于收入增长的主要因素。

　　07年实际所得税率5.7%，今年上半年达到9.7%，这主要是公司子公司享受的优惠所得税率变化所致。预计未来实际所得税率仍将提高。

　　影响08年纺织产品出口的主要因素：

　　欧美经济不景气直接导致需求下降

    劳动合同法导致用工成本上升

    由于银行惜贷导致企业资金紧张；

    升值直接影响毛利率和财务费用，不过下半年以来升值幅度放缓，影响有所减少。

　　09年纺织产品出口形势可能更严峻，但成本压力有所减轻：

　　欧美经济可能继续下滑，需求可能进一步萎缩，这是09年出口的最大影响因素

    劳动合同法出台对劳动力成本的影响在08年基本释放完毕

    由于出口增速降低，升值速度存在降低的可能

    国家不断出台诸如加强对中小型企业信贷、提高出口退税率、以及很可能实施的增值税改革等措施扶持包括纺企在内的企业发展。

　　我们预计公司未来业绩相对平稳：

　　考虑欧美需求继续萎缩的可能性，降低09年收入增幅，由08年的15%左右降低至5%

    由于需求萎缩，外商压价可能性提高，出于谨慎，我们预计09年毛利率较08年降低0.5个百分点

    09年经营出口服装的企业集中度将继续提高，尽管仍存在供过于求的现象，但无序竞争将减弱，而公司竞争力较强（全面已经介绍），我们预计公司收入仍有望保持增长

    实际所得税率逐步提高。