投资要点：

    公司未来两年煤炭产量增长主要依赖屯留矿二期投产和小煤矿整合后技改增产，煤炭产量稳步增长。

    公司安全生产费由吨煤30元/吨提高到50元，远高于行业约25元的水平，在行业景气周期中提高费用是明智的，为公司的安全可持续发展创造了条件。

    公司拥有贫瘦煤制造喷吹煤技术，目前喷吹煤产量达800万吨，虽然目前钢铁行业处于低迷状态引发喷吹煤需求不旺，但其和焦炭相比的经济性，相对焦炭行业受到的冲击要小，从节能减排趋势看，其长期价值看好。

    喷吹煤和精煤价格将向下调整。由于钢铁行业减限产对这两个煤种的需求减弱，目前市场成交清淡，价格已经开向下调整，我们调研得知喷吹煤比9月份价格下调150元/吨，精煤下调190元/吨。

    混煤价格稳定。因为公司混煤基本为合同煤，价格低于市场价25%左右。在签订明年合同时仍有上涨的可能，这部煤的销量占到总销量的53%左右，因此对明年的业绩贡献度较大。

    整合的小煤矿短期对业绩的贡献度不要抱过高期望。我们认为小煤矿的初期整合成本很高，技改的前期投入也很大，因此整合初期对利润的贡献度有限。

    我们预计公司08至10年的EPS分别为：1.98、2.04、2.20元，对应的市盈率分别为：5.4、5.3、4.9倍，给予“观望”评级。顶点 财经