西航发动机的投资价值在于其在“秦岭”长达25年研制过程中积累了先进发动机制造工艺、材料等方面关键核心技术，使其无论在国产现役先进发动机制造还是未来先进发动机的研制过程中居于核心地位，并在发动机零部件转包生产中具有竞争优势；短中期业绩稳健，长期增长潜力大。

    投资要点

　　1、西航发动机承担我国三大航空发动机“秦岭”、“太行”、“昆仑”总制造量约一半的份额；军用发动机整机及零部件、发动机外贸转包、民品业务收入占比分别约62%、25%、13%；

    2、“秦岭”发动机用于“飞豹”，技术成熟，需求稳定，目前年需求增长不超过10%；“太行”发动机处于试用阶段，公司拥“太行”35%-40%的制造份额，“太行”发动机有望迎来快速增长期，我们预计2008年“太行”发动机零部件收入增长超过30%；

    3、公司主要外包发动机零部件以盘环类为主，过去三年年均复合增长25.2%；按目前订单完成及承接情况，2008、2009年公司外包交付预计分别为1.9、2.1亿美元，2008年外包交付比2007年增长20%以上；

    4、公司承诺2007-2009年净利年均增长20%，分红率不低于30%，公司信心反映业绩增长有一定可靠性；

    5、我国大型军用运输机即将启动研制，与其配套发动机也将进入研制阶段；同时我国将启动推重比为10的第四代航空发动机研制，公司将参与新型航空发动机核心机研发。这些项目短期只有试制收益，但未来成长潜力巨大；6、2008、2009、2010年每股收益分别为0.24、0.29、0.32元，A股可比上市公司平均市盈率为26.

    6，给予2008年26倍市盈率，公司目标价6.24元。复牌后置换进全新的资产，复牌前股价无意义，暂不评级。

    风险提示

    1、全球民用航空受经济危机影响景气下滑，公司外贸转包业务会受影响；

    2、“太行”试用不顺利影响其批量生产；

    3、发动机竞争趋激烈，公司如不能将目前制造优势转化为未来新型发动机研发优势，将失去未来发动机订单。给你摇钱树不如给你摇钱术