要点：

　　西航集团借S吉生化股改将其航空发动机及衍生品制造、转包业务与风力发电设备制造等非航空注入到公司，使得其完美投身航空发动机制造业，完成西航集团整体上市，成为第一家真正的航空发动机制造上市公司，为成为国际知名航空制造业“动力心”奠定了发展平台。

　　公司是我国航空发动机制造企业龙头，具有相当明显的技术与装备优势，多项核心技术与多台核心设备具有国际先进水平。中航工业设立包括发动机公司在内6家专业化子公司。公司将是发动机子公司未来整合与发展的资本运作平台，整合中航工业旗下的（军用）发动机制造资产。http://www.topcj.com

　　全球航空制造业前景看好。估计未来20年全球航空制造业市场规模3.5万亿美元。未来20年航空发动机发展很快，需求11.5万台，市场价值6180亿美元。同时，考虑到MRO市场，航空发动机制造市场规模更加巨大。估计全球航空发动机转包规模2150亿美元，年转包额接近110亿美元。

　　航空发动机制造业务面临极好发展机遇，预计年增长速度25%。中国国防建设进入了执行“富国强兵”新政时期，中国军队面临耗资巨大的换装任务，其中尤以中国空军更换新战机最为紧迫。初步估计战机需求1000架以上，预计“秦岭”与“太行”发动机将担纲重任。

　　公司转包业务发展前景看好。目前发动机转包需求旺盛，公司扩大产能应对强劲需求。公司转包业务规模效应逐步显现。即使考虑到人民币升值影响，转包业务未来仍将保持接近30%增长速度。公司非航空产品主要新能源设备制造，前程远大。

　　目前公司盈利能力不高是不足，更是潜力。造成盈利能力不高的一个主要原因是过高的管理费用。公司借壳上市之后，市场法则、投资者将推动其加强管理，逐步降低各项费用，提高盈利能力。

　　2008年、2009年公司每股收益0.268元和0.439元。考虑到公司是我国第一家真正的航空发动机制造上市龙头企业，国内航空制造业仍处在幼稚期，公司未来每股收益复合增长率31.24%。我们认为，可以按照30倍市盈率估值，公司股价15元，我们给予持有的投资评级。

　　公司合理股价15元是我们根据估值方法得出的结论。公司停牌时间几乎达2年之久，期间市场经历涨跌起伏。目前仍然处于弱势之中，公司复牌之后股价影响因素很多，走势存在很大不确定性。摇钱树下教你摇钱术