广东地区水泥供给过剩矛盾严重，短期内塔牌集团面临着业绩增速放缓的压力。但粤东地区市场相对封闭，塔牌集团具有显著的竞争优势，在面临大量产能集中释放和市场需求下滑的情况下，公司整合粤东市场的步伐会大大加快。整合的进行，将提升公司在粤东市场的控制力，中长期内将持续提高公司的毛利率水平。顶点财经

    区域水泥行业概况：近期，广东地区水泥需求大幅下降，产能过剩的局面非常突出。粤东地区相对封闭，经济发展较为落后，是广东省重点发展的地区，且落后产能淘汰空间大，水泥长期供需形势相对较好。

　　塔牌集团在粤东市场具有显著竞争优势：粤东地区新型干法比例在27%左右，塔牌集团为77%，随着武平基地的建设，公司新型干法比例将进一步提高；公司通过大力发展余热发电、自备电厂和改进燃料，进一步降低了生产成本；相比当地落后产能，公司具有明显的成本优势。与其它水泥上市公司相比，公司期间费用率处在较好水平。公司的市场营销网络深入乡镇，既是提高市场占有率的重要保证，也是防止其它潜在竞争对手进入粤东的重要障碍。公司规模远大于当地企业，规模优势明显。

　　整合粤东市场势在必行：珠三角地区水泥供大于求形势严峻，公司开拓珠三角的战略受阻。龙门基地2条4500t/d生产线的主要产能不得不向粤东地区集中投放，将大大加剧粤东地区的竞争。公司凭借在粤东地区的成本、市场、品牌、规模、资金优势，整合粤东市场已势在必行。整合将明显提升公司的盈利能力，可将EPS和市场份额提升程度共同作为衡量公司投资价值的指标。摇钱树下教你摇钱术

　　盈利预测与估值。09年，由于市场压力和整合需要，公司盈利水平增速放缓，但我们看好公司整合粤东市场的前景。预计08、09和10年公司的EPS分别为0.57、0.59和0.86元，综合考虑DCF、PE和PB三种估值方法，公司的估值区间为6.8-9.0元。我们给予公司“审慎推荐-A”的投资评级。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　风险提示：宏观经济存在严重下滑的风险，将对公司经营造成压力。整合进程有可能低于预期。存货偏多，若原材料价格大幅下跌，将影响公司盈利。