广船国际专注于生产2-5万吨的灵便性液货船，是全球第四、国内最大灵便型液货船生产商，公司的订单目前已排满至2010年。公司在开发半潜船、客船等高附加值船型方面也取得了较大的突破，未来将成为公司的重要利润增长点。考虑A股相比同行并无估值优势，而H股目前市值低于公司目前的净现金，绝对价值被低估。首次评级A股同步大市，H股优于大市。

　　广船国际目前主要生产载重吨在2-5万吨的灵便性液货船。灵便性液货船主要用于原油、成品油和化学品的运输，总价低、用途广，在造船订单整体下滑时，需求相对稳定，公司的订单目前已排满至2010年。公司在开发半潜船、客船等高附加值船型方面也取得了较大的突破，未来将成为公司的重要的利润增长点。

　　在公司生产场地限制的情况下，公司主要通过内部生产流程的整合，提高造船效率，扩大造船能力，我们公司预计未来三年的造船产能将有30%的上升空间。

　　公司在7月公告将通过配股的方式收购广州文冲造船厂，由于股价的大幅下跌，目前可能会停止原收购计划。由于文冲船厂主要生产集装箱船，受金融危机冲击最大，而且原收购价为5倍市盈率，高于广船H股的市盈率，我们认为目前来看，放弃收购对公司股东有利。

　　公司2009年A股和H股的市盈率分别为4.9倍和2.3倍。我们认为A股相比同行并无估值优势。而H股目前市值低于公司目前的净现金，且低于未来三年公司的利润总和，绝对价值被低估。我们认为公司凭借在灵便夜货船市场的龙头地位，即使在船市低迷期，仍将持续获得定单。我们以4倍的2009年市盈率对H股估值，得出H股的目标价格9.16港币，首次评级优于大市。我们以5倍的2009年市盈率对A股估值，得出A股的目标价格11.45元人民币，首次评级同步大市。顶 点 财 经