投资要点：

　　我们预计09年采矿行业和冶金业开工率将下降，未来对装载机和挖掘机需求也将萎缩，采矿行业和冶金业需求下降20%，装载机和挖掘及需求将分别下降9%和5.6%。未来两年计划投资4万亿，我们预计新增投资每年对工程机械消费额提升大约为8%，对装载机销量提升大约6%，对挖掘机销量提升大约5%。

　　柳工作为装载机行业龙头企业，其销量走势将基本和行业同步。目前我国挖掘机行业处于国产品牌替代日韩、欧美的过程中，未来这一趋势将延续，柳工是我国国产品牌挖掘机代表，未来将在这一趋势中受益。由于全球经济衰退，我们对装载机未来出口保持谨慎，综合来看我们认为09年我国装载机销量下降大约4%，挖掘机销量将会有小幅增长，考虑柳工品牌对外资品牌的替代以及08年基数提高，预计09年公司挖掘机销量将保持大约3%的增长。摇钱树下看摇钱术

　　08年8月开始钢材价格大幅下降，降幅大约为35%，由于企业原材料存货的影响，钢材价格下降对公司毛利率的提升将体现在09年，我们预计公司09年装载机和挖掘机成本将下降4%左右。装载机行业由于竞争激烈，我们预计产品售价将小幅回落。挖掘机由于产品结构调整，毛利率提升要好于装载机。而路面机械由于摊铺机等高毛利率产品的增加，毛利率的上升也要高于装载机。

　　09年由于公司装载机销量有所下滑，同时价格将小幅回落，我们预计公司销售收入将下降，但钢材等原材料成本的下降将提升公司毛利率水平，09年公司业绩将有小幅上升，预计公司08、09年每股收益分别为0.9元和0.99元。2010年由于行业需求疲软，竞争激烈，我们预计公司毛利率将小幅下降，业绩也将有所下滑。目前公司09年PE为10.7倍，考虑未来增长前景，公司估值偏高，维持公司“观望”评级。摇钱树下看摇钱术