公司简介

    泸天化是我国目前最大的尿素生产企业，拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素的生产能力，主要原料为天然气。公司接近50%的主营业务收入和接近80%的主营业务利润来自于尿素的生产和销售。topcj.com

    除了尿素的生产以外，泸天化及其控股子公司以及参股公司还生产甲醇、二甲醚、1，4-丁二醇、硝铵、复合肥等其它产品。

    尿素价格下跌，利润下降；天然气短期供应依然紧张

    由于原料价格大幅下跌，国内外尿素的价格也持续下跌，目前国内出厂均价仅为1710元/吨，较高点下跌了32%。而国际市场目前尿素价格仅为230美元/吨，较高点下跌了74%,因此，虽然目前尿素出口关税下调至10%，但依然无法出口。在目前出口无利可图、国内销售处于淡季的情况下，国内尿素价格将在低位振荡。对于明年来说，由于主要原材料煤炭的价格将继续下跌，化肥价格大幅反弹的可能性较小，但不排除等到春耕用肥时，尿素价格会小幅反弹，而随着原材料价格、产品价格以及供需形成新的平衡后，行业将恢复正常的盈利水准。摇钱术：锤炼黑马品种

    泸天化的尿素采用的是天然气路线，每年有6.2亿立方米享受国家的政策优惠，占整个尿素用气的55-60%，优惠气价不到0.8元/立方米，而工业用气价格为1.4元/立方米左右，因此，泸天化的尿素生产成本仅为1,300元/吨，并且长期稳定，而目前以煤为原料的尿素成本高达1,500-1,600元/吨，具有明显的成本优势。但由于享受了国家的优惠气价，泸天化的尿素出厂价最高不得超过1,725元/吨，这在前期尿素价格达到2,000元/吨的时候没有享受到超额利润，而目前尿素市场价格下跌了，泸天化的尿素出厂价也跟着下跌，目前出厂价不到1700元/吨，尿素价格的下跌，使得泸天化的盈利能力出现一定的下滑。

　　另外，天然气作为清洁能源，其供需持续偏紧，前期被寄予厚望的川东大气田的开发远落后于预期，因此，今年泸天化的用气依然偏紧，由于供气不足而导致的停产检修时间延长到了50天，加上地震的影响，今年尿素的产量预计较去年减少约2万吨。摇钱术智能财经终端

    绿源醇业的投资收益将减少；内蒙古的煤化工项目进展低于预期

    泸天化持有绿源醇业36.92%的股份。绿源醇业主营甲醇和二甲醚，主要原料是天然气，年产40万吨甲醇、10万吨二甲醚，自去年下半年起，甲醇和二甲醚的价格持续上涨，由于天然气的价格稳定，产品价格的上涨推动绿源醇业的盈利大幅提高，同时也给泸天化带来的丰厚的投资收益，2007年，绿源醇业实现净利润1.38亿元，同比增长38%。

　　但由于经济不景气、主要能源价格大幅下跌，甲醇、二甲醚的价格自今年中期开始持续下跌，目前市场价分别为2,400元/吨、3,500元/吨，分别较今年的最高点下跌了55%、48%，未来预计在低位振荡。由于价格下跌，绿源醇业的业绩将下滑，泸天化的投资收益也将减少。

    泸天化持有内蒙古天河化工25%的股权，权益比例达到36.1%。内蒙古天河化工于2007年10月建成了年产20万吨的二甲醚装置，目前仍然在试运行，其试运的周期长于常规的试运行周期，而当地政府承诺的配套煤矿也正在洽谈，其洽谈的进展情况将极大的影响公司进一步向上游煤制甲醇项目的规划和进度。

    宁夏捷美丰友将成为2010年以后业绩增长点

    宁夏捷美丰友是泸天化的全资子公司，在建年产44万吨合成氨、76万吨尿素项目，该项目将利用银川地区丰富而廉价的煤炭作为原料，总投资约40亿元，目前设计已经做好，预计2010年建成投产，届时该项目将成为公司业绩最主要的利润增长点。顶点财经

　　九禾发展红红火火

    禾股份有限公司成立于2001年，建立之初，主要是销售泸天化、天华等公司的化肥和化工产品，发展到今天，公司已经在全国15个省、市、自治区构建了农资销售分子公司32个，经营部80多个，网络成员店5,000多家，直接客户达10万户以上。另外，九禾还积极发展复合肥的生产和测土配肥的推广，目前九禾拥有年产10万吨尿素、25万吨复合肥的产能，在建50万吨复合肥的生产线。销售网络的建设一方面使得公司化肥、化工产品销售顺畅，另一方面也增加了公司的收入。

　　公司评价与投资建议

    泸天化是我国最大的尿素生产企业，具有规模优势、成本优势，其销售网络的建设在国内化肥企业中也是首屈一指的，但天然气的供应日趋紧张，公司面临开工率不足的问题，未来宁夏捷美丰友煤制尿素的建成投产将缓解公司原料短缺的问题。公司投资的绿源醇业具有较好的盈利能力，但同样面临天然气短缺的问题，内蒙古的煤化工项目进展仍然有一定的不确定性。虽然公司目前面临一些问题，对公司发展有一定的影响，但泸天化仍然是国内具有领先优势的化肥龙头企业。对于尿素行业来说，由于目前出厂价接近不少煤头尿素企业的成本价，明年春耕有望开始逐步好转。鉴于目前公司经营情况和行业情况，我们预测08-10年每股盈利分别为0.74、0.71、0.96元，暂不做评级。顶点 财经