1．事件11月28日，对楚天高速进行了实地调研，重点考察如下三个问题：

　　（1）318国道取消收费对汉宜高速的分流影响；（2）武荆高速建设进展状况；（3）自建"大随高速"的相关情况。

　　调研方式为座谈加实地考察，具体过程如下：

　　（1）沿汉宜高速西行30公里，实地考察汉宜高速路况、车流结构及过境车辆分布情况；（2）下汉宜高速，沿318国道返回汉阳，实地考察318国道路况、车流结构状况；（3）寻找武荆高速建设指挥部，实地调查武荆高速各标段建设进展状况并了解全线贯通时间。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　（4）与楚天高速高管交流，询问公司投资建设"大随高速"等相关情况。

　　2．我们的分析与判断（1）汉宜高速路况良好，行车快捷顺畅汉宜高速路面状况良好，预计5年之内无大修需求；道路车辆行车顺畅，通行车辆均可按设计行车速度行驶，实地考察的总体感觉是路况良好，行车快捷顺畅。

　　观察路面来往车辆，省内客运车辆占路面车流的主要部分，客货车比例与公司披露情况一致；货车中大型货车较多，其中过境车辆约占货车的20%左右，观测时间为中午12点前后。过境货车悬挂车牌主要为安徽、辽宁、河南、江西、江苏等。

　　需要指出的是，此种路面实地数车头的调查方式，实在是非常业余的考察方式，但也是无奈之举。通过这种方式并不能得出符合逻辑的结论，只能获得大致感觉。路面调查获取车流量预测基础数据的正规方式，是道路截面OD（起终点）调查，并应用四阶段预测模型得出预测数据。由于公司不提供专业咨询公司所做的四阶段车流量预测结论，我们只能采取原始方法去路上找"感觉"了。

　　（2）318国道湖北段即便取消收费，也不会对汉宜高速构成分流我们沿汉宜高速西行30公里，到达第一个出口后下高速，沿318国道返回武汉。行走318国道的感觉是，路面狭窄，仅为双向两车道，少部分路段为双向四车道且路面状况很差；其次，318国道沿途路口均为平面交叉，且道路穿行乡镇，行车速度和行车安全性非常之差；第三，沿途几乎看不到长途客、货运输车辆，通行车辆大多为短途施工车辆和农用车辆；第四，由于是混合交通，且道路狭窄，通行车辆平均行车速度不到60公里，仅能达到高速公路行车速度的50%；如果是大货车，行车速度将会更低；第五，行车距离较长。我们沿高速行走了30公里，但沿318国道返回出发点，却要行走将近50公里，同样起终点，国道运距要比高速公路绕远很多。

　　对318国道实地考察之后得出的总体结论是：即便318国道全线取消收费，它也不会对汉宜高速构成分流影响。

　　（3）武荆高速，"楚天之患"11月28日下午，我们费劲地找到了武（汉）荆（门）高速建设指挥部，更幸运的是，我们在这里遇到了刚从工地回来的某建设标段监理工程师，该工程师热情地回答了我们提出的问题。据了解，武荆高速共分为17个标段，各个标段建设速度快慢不均，尽管如此，武荆高速一期工程（即主体工程）2009年4月底之前也可全线完工，二期工程（即护栏、隔离带、收费站及绿化等项目）在2009年9月底也可全部完工实现全线通车。

　　我们认为，武荆高速09年全线贯通，将会对汉宜高速形成实质性分流。首先，尽管武荆高速和汉宜高速经过的区域不同，但他们有着几乎相同的起终点。汉宜高速起点在汉阳，位于武汉的西南部，而武荆高速起点位于武汉的西北部，武荆高速正式运行后，武汉北部城区的车辆以及前往江汉平原北部地区的车辆，将会被分流到武荆高速；其次，来自中原地区前往鄂西乃至四川的车流，势必也会被武荆高速分流；第三，根据我们实地了解，武荆高速的开通时间有可能大大早于市场预期的沪蓉和沪渝高速的开通时间。

　　我们认为，即将全线竣工的武荆高速，就如新开通的成（遂）渝高速之于成渝高速的影响，两者具有很强的相似性，比照成渝高速分流，我们认为武荆高速开通，将会对汉宜高速造成不低于10%的分流影响。武荆高速，可谓楚天高速之"患"，不能不察。

　　（4）大随高速，看不懂的投资公司斥资38亿元投资建设的麻竹高速大（悟）随（州）段，为许多投资者关心和担心。公司高管对"大随高速"投资决策背景的介绍是：首先，公司觉得大随段是一个比较不错的投资项目，投资回报是高于银行贷款利率水平的；其次，38亿元的投资是公司可以承受的，不会对公司现在的运营产生影响；第三，公司上市很多年，从未进行外延式扩张，这次大随项目投资是一次很不错的扩张机会，不想错过。

　　对此，我们的评价是：

　　首先，在公司关于麻竹高速大随段的投资议案资料中，看不到有关该项目的具体财务评价内容，仅有一个9.67%的投资收益率指标。由于缺乏投资收益率形成的具体判断依据，我们无法对该收益率进行评论。但可以肯定的是，如果大随高速投资收益率不能大于公司的加权资本成本，将会对公司内在价值造成减损。

　　其次，我们认为，大随高速在正式运营后的相当时期内很难达到理想的车流量和收入水平。主要原因，一是该路段所覆盖区域为经济欠发达地区，车流量规模和生成量有限，这是主要担心；其次，大随高速为断头路，其东、西两端均未修通，更重要的是，该断头路何时修通并不受公司控制，风险较大；第三公司主动下调了咨询公司对大随高速所做的车流量预测结果，显示公司对车流增长信心也相当不足。

　　总之，关于投资建设麻竹高速大随段，我们的看法是，该项目的风险大于收益，至少在运营前期是这种状况。我们认为，在外延式发展道路上，如果没有胜算把握较大的新建项目，不如采取参股或控股成熟路产股权方式实现外延式扩张，那样会更符合公司稳定发展和股东长远利益目标。

　　3．投资建议公司面临武荆高速分流和新建道路的诸多不确定因素。从严格防御性角度测算，公司股息收益率并不符合我们的选择目标，投资建议为"中性"。topcj.com