公司业务特性www.topcj.com

    公司的优势地区集中，在优势地区市场占有率超过70％，其中北京、广西是公司的主要利润来源。公司在拓展市场时采取避开竞争激烈地区的策略，以及沿用区域品牌的手段，因此新进入市场的培育成本较低，新市场的培育时间较短。如漓泉啤酒是公司的利润主要来源，其销售单价较高，在3000元/吨左右，另外由于区域高度垄断，相应费用较低，因此利润相对较高。又如衡阳地区从项目启动到实现正常利润，公司仅用2－3年的时间，相对青啤渗透北京、上海市场省时省力。我们认为，燕啤和青啤手段不同，区分孰优孰劣没有意义，但是鉴于中国经济的二元特征，我们认为从市场空间大，竞争相对不激烈的二、三线地区开始培育市场，也不失为一种省时省力的策略。

    明年公司盈利增长点摇钱术：曝光主力最新操作动向

    原材料成本下降特别是大麦价格下降提升公司利润空间。进口大麦去年高点价格为560美元/吨，今年价格降到250美元/吨；国产大麦价格也相应下调从3600元/吨下降到2000元/吨以下。酒花从8000元/吨涨到高点8万元/吨又回落到今年5万元/吨。大麦成本约占生产成本的20％，因此粗略计算吨酒大麦成本将下降200元左右。啤酒行业吨酒净利不到200元，这笔成本的节约不能不算是利好。www.topcj.com

    明年公司预计啤酒价格将与今年持平，行业销量不会受经济周期的影响，甚至由于没有奥运会以及假设没有恶劣天气的影响，行业的总销量增长将会增速，预计行业明年销量增速在7％，公司销量增速应能够保持10％。另外，奥运会相关费用今年全部摊销完毕，费用节约也成为明年利润增长的一部分。

　　分地区来看公司估计明年优势地区内蒙、浙江将保持销量增速10％，广西、湖北保持销量增速20％。明年公司将重点开辟四川市场，地域整合重点在品牌整合，向“1＋3”品牌集中。

    增发项目：topcj.com

　　增发项目提前投入大部分已经完工，其中广东已经达产10万吨。增发修改方案中削减的玉林和新疆项目，公司表示改为自筹资金建设。我们预计增发大部分项目将于明年3季度前投产。公司的产能将提高20％。按照增发价格10元以上，大股东9亿元现金参与增发计算，大股东将购入大部分增发股数，可见大股东对公司的信心。

　　由于今年啤酒行业遭遇了销量增速大幅下滑的局面，其中有客观和人为的因素。啤酒行业销量向来与气温的相关性较大，每年行业销量增速波动也非常大。我们认为今年的一些不利因素将不会在明年出现，加上行业的抗周期特征，啤酒行业明年的业绩很可能超出预期。因此我们维持燕京啤酒前期的盈利预测不变。我们预计08－10年EPS分别为0.43、0.55、0.66元/股。顶点财经