投资要点：顶 点 财 经

    哈飞是国家“一五”期间156项重点工程之一，是我国建设的第一批航空制造企业。公司是中国两大直升机制造企业之一，承担着国内主要的军民用直升机生产任务。本次512地震，哈飞生产的直9和集团租用的米26在抗震救灾中发挥了极其重要的作用。摇钱术：锤炼黑马品种

    公司现有主要产品直9系列是我国改进型号最多，应用范围最广的多用途直升机平台。经过20多年的努力，哈飞直9的国产化程度已经超过90％。目前军用直9是我国陆军航空兵的主力机型，产品销售占公司收入的80％，该产品订单在“十一五”剩下的几年间将保持稳定，可能略有增长。公司在直9基础上通过技术改造研制成功的H410和H425型直升机还拥有可观的民用和国际市场前景。给你摇钱树不如给你摇钱术

    新产品和业务将保证公司“十二五”期间业绩的稳健增长。公司控股股东哈飞集团目前有2款起飞重量介于5至10吨之间的中型直升机处于研发阶段，“十一五”后有望成为直9的替代产品。另外，凭借在直升机制造方面的领先地位，哈飞在我国未来新型直升机的批量生产中将承担大量工作。哈飞集团与欧直共同研制的EC175直升机，也已正式进入市场，目前已经获得超过120架订单。摇钱术智能财经终端

    哈飞是国内最大的复合材料构件设计、生产基地，未来转包生产业务前景看好。1981年，公司建成国内第一条航空复合材料生产线，经过技术改造，其复合材料生产面积到2007年已达近7万平方米。作为国内航空复合材料生产龙头，哈飞已获得波音、空客、贝尔等多个国际航空产品制造商的转包生产业务，并投资3000万元入股（10％）天津空客A320项目，未来将为A320提供复合材料零部件。而在我国大飞机项目中，由于机体结构的30~40%将采用复合材料，哈飞集团成为“大飞机”五大主制造商之一。

    新中航成立后宣布直升机将是较快进行整合的三个子公司之一，作为直升机领域唯一的上市公司，哈飞股份将成为重要的直升机资产整合平台。哈飞之外，新中航下属的直升机制造企业还有昌飞集团，昌飞是我国主要直升机制造企业，其直8、直11已经批量列装部队，武直10则有望成为我国未来的主力武装直升机。另外，昌飞与阿古斯特公司成立了合资公司进行CA109直升机的总装生产、维修和国内销售，昌河飞机工业集团为A109生产机身和尾梁。CA109是国际上性能最高的轻型双发直升机，拥有良好的发展前景，奥运会期间中央电视台和北京公安局分别购买了1架和2架CA109投入航拍和警用。www.topcj.com

    综合考虑以上因素我们预计哈飞今明两年的EPS分别为0.34和0.41元，年复合增长率21％，对应目前股价市盈率分别为40.2倍和33.5倍，我们给予中性评级。