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泰胜风能:国内风机塔架行业的领先企业

2010年10月19日 13:40:00 代码:300129 作者:徐颖真 来源:国信证券 出处:顶点财经

  公司是最早的塔架专业生产企业,在高端塔架市场占有率最高

  从事专业化风机塔架制造近10年,能产生国内最大规模风机配套的塔架,正联合试制5MW系列风机塔架。08年在高端塔架市场占有率超过60%。塔架占风电总投资约18%

  风电行业市场规模与前景

  近十年全球风电装机年均增长率接近30%,中国过去4年新增风电规模逐年翻番,总规模居全球第二。按规划未来10年(2011-2020)每年新增装机在1000万-1500万千瓦之间,这已经低于09年水平,因此未来风电发展规模突破规划的可能性极大。中国海上风电才完成首轮招标,这将是继陆上风电后更加广阔的风电市场,公司募投资金正契合海上风电的配套需求

  塔架行业竞争格局

  我国目前有100多家各类风机塔架生产企业,但专业风机塔架制造商少,非专业风机塔架制造商多,公司2001年进入该市场且长期给VESTAS、GAMESA等知名企业配套,在高端塔架市场具有突出优势

  产能、收入结构、利润率走向分析与预测

  目前产能700台/年,募投项目达产后,新增产能年产190台。公司毛利率08年最低,跟当年钢材价格大幅上涨有关,09年回升至接近30%,2010年上半年更高,显著高于整机生产企业,我们认为塔架行业目前高毛利率势必吸引更多的进入者,公司2-3年内利润率可维持,之后下降可能性大

  预测未来3年净利润复合增长率可达25%,合理定价35-40元

  测算2011-2013年产能(产量)增加70台、130台、175台,随着配套风机的规模提高,单台塔架的收入将提高。公司销售收入增长来自单台价格的提高以及台数的增加。我们预测2010-2012年公司的收入规模的增幅分别可达到20%、15%和25%,预测2010-2012年净利润分别1.08亿、1.32亿和1.59亿。合理股价35-40元,对应2011年PE为32-36倍

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