顺鑫通过定向增发议案

    4月2日顺鑫农业临时股东大会，通过定向增发议案：发行数量不超过6000万股；发行对象为：“证券投资基金公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者业绩其他机构投资者”，发行价格拟定为9.20元/股。募集资金预期为5.10亿元（扣除发行费用）。机构投资者持股锁定期为12个月。

　　简评

    一、顺鑫农业资金需求强烈

    本次顺鑫农业定向增发对象全部为机构投资者，募集资金总量大约为5.52亿元。由于机构投资者的投资属于战略性投资，非产业投资者。这说明公司更注重资金需求，而非产业方面的辅助。2005年以来顺鑫农业在大食品领域投资较大，石门市场扩建、收购牵手果疏汁股权、新建种猪场等。此外顺鑫阶段性介入房地产业务，陆续有项目开工，资金需求量较大。

　　同时顺鑫农业已经确立了搭建大物流平台，并以此实现生鲜农产品与销售终端的安全对接，实现公司现有的果疏汁、肉类产品以及白酒的渠道统一和物流统一，这样的发展战略。物流方面投入持续进行。因此也需要后续资金。

　　二、募集资金投向食品加工、白酒和物流主业，预期效益明显

    食品加工项目是将生鲜农产品经过简单分类，专门为超市生鲜区供应。项目完成后，处理生鲜农产品量将达到40630吨，实现销售收入61752万元，税后利润4656万元。建设资金2.25亿元将在一年内投入，流动资金3200万元将在未来三年陆续投入。预计该项目将在2008年初步见效。

　　牛栏山酒厂优质酒储存项目：建设2.4万吨的优质酒储存库，建设1.3亿元在一年内全部投入，另外2300万元流动资金分三年内投入，预期新增销售收入1.24亿元，税后利润3906万元。该项目将在2009年见效。

　　石们农产品批发市场扩建项目是建设一个牛羊肉和水产品专业批发市场，并配置现代化的检测设备、信息管理系统和统一结算系统。为商户提供专业化和现代化的交易场所。建成后实现年交易量10万吨，实现收入3361万元，税后利润1454万元。

　　我们认为几个项目都是围绕顺鑫中心发展战略，补充和强化现有业务体系。具有很强的可行性，能够达到预期收益。

　　同时部分闲置流动资金将缓解资金紧张局面。

    三、调高顺鑫农业盈利预测

    2006年顺鑫农业实现净利润9616万元，同比增长8.18%。业绩增长不高，主要原因是果疏汁业务由于资产整合、产品结构调整等因素增长缓慢；种猪场搬迁低价销售产品，两项主业净利润基本下降了50－70%。2007年业绩都有望恢复，增加净利润约3500万元左右。同时白酒和肉类业务销售2006年均增长了25%以上，2007年在奥运带动下还将维持强劲增长，净利润增长1000万元左右。2008年盈利预期中新项目贡献将占一定比例，估计当年增长净利润3500万元。

　　从公司战略方面考虑，公司要确保募集资金成功，就必须使发行价格对机构投资者具有吸引力。（本次公司非公开发行股票的发行价格不低于本次董事会决议公告日前二十个交易日公司股票收盘价算术平均值的90%（即不低于9.20元/股）。发行价格由本公司董事会根据本次发行具体情况，按照前述定价原则最终确定）。由于发行价格基本被锁定，因此公司就要确保未来业绩增长能够支撑发行价格，在12月禁售期后能够使战略投资者有较好的回报。那么未来两年公司要保持业绩持续的、快速的增长。

　　2006年顺鑫农业EPS0.24元，目前9.2元/股发行价格的静态PE为38.3倍。

　　如果按照30%的获利空间计算，静态PE为50倍，股价12元。而2007年动态PE则为40。如果6000万股的发行预期能够实现，公司股本扩张15%。则业绩增长就要达到45%，才能支撑机构的盈利预期。