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福田汽车:发展急需资金 筹资手段有限

2007年09月28日 10:47:00 代码:600166 作者:张欣 来源:国泰君安 出处:顶点财经

    事件:

    2007年9月25日福田汽车临时股东大会审议通过了发行短期融资券的议案。

  公司将在中国人民银行下达备案通知书之日起的12个月内发行2期短期融资券,第一期发行期限为9个月,第一期发行期满后3个月之内发行第二期,第二期发行期限为12个月。每期均发行5亿元人民币。共筹资10亿元,且资金全部用于企业的生产经营。

    评论:

  从经营管理的角度看,一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金,这就涉及到企业营运资金的管理问题。作为企业财务管理的重要组成部分,营运资金的管理就是要加强对流动资产和流动负债的管理,加快现金、存货和应收账款的周转速度,尽量减少资金的过分占用,降低资金占用成本。同时利用企业的商业信用来解决资金短期周转困难问题,在适当的时候采取包括向银行借款等措施,充分利用财务杠杆,以提高净资产收益率。

  从福田汽车(600166)公开披露的相关财务数据可知,企业的营运资金近五年来一直是负值,目前的负债率达76.64%,处于一个较高的水平,反映短期偿债能力的流动比率和速动比率分别为0.82和0.30,均呈现较弱的特征。发送101移动用户到62555888,联通用户到72555888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

  2007年上半年福田汽车的各项应收款项为5.37亿元,同比下降近16%,而各项应付款项为35.15亿元,同比增长近40%,存货26.28亿元,同比增长近60%。从各项应收款项下降而存货增加,再结合其低于行业平均水平的产销率情况分析,未来公司面临的营销压力还是较大的。

  2007年9月11日,福田汽车公告其与美国康明斯公司合资发展2.8升和3.8升排量车用柴油机项目获得国家发改委的审核批准。该项目需要福田汽车拿出2.52亿元的现金,再考虑到福田汽车目前超过250亿元的年销售收入规模,因此无论是从福田汽车目前的主营业务经营还是未来的发展开拓,都需要大量的资金。但是由于福田汽车的负债率水平偏高,2006年又出现了较大的亏损,因此企业的再融资渠道受到很大的制约。而采取发行短期融资券筹集发展所需的资金就不失为一个最佳的选择。

  不过,在中国人民银行不断提高存贷款利率的大背景下,目前国内短期融资券市场的发行利率也是水涨船高,如2007年8月22日连云港发行的365天期4亿元规模的短期融资券,其发行利率达到了5.2964%的水平。因此福田汽车此次发行短期融资券由于需要偿还本息,所以还是会在一定程度上增加企业的财务负担。

  虽然福田汽车的产销规模在业内处于领先地位,而且也在积极地进行着产品结构的优化、调整,但毕竟其以往的发展走的是低端路线,需要时间进行转换。而其2006年底所确定的向德国戴克汽车和控股股东进行的定向增发目前进展缓慢,甚至有流产的可能。topcj.com

  因此,经采用包括PE法在内的多种方法进行估值,同时在综合考虑汽车行业和福田汽车的发展前景,以及其他各项影响因素后,维持对福田汽车“中性”的投资评级不变。

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