事件描述

    公司今天发布了三季度业绩预增公告，三季度业绩同比增长80％以上。

　　事件评论

    第一、第三季度业绩大幅增长，但仍低于我们的预期按照预增公告，公司三季度业绩为0.22元，同比增长80％以上；第三季度单季度业绩为0.07元，同比增长约180％（均为按照新会计准则调整后进行比较，下同）。第三季度业绩增幅较大，主要是由于：（1）去年同期净利润基数较低（约为350万元）；（2）今年公司持续推进产品结构优化，使得综合毛利率不断提高，这也是今年上半年业绩增长的重要原因。

　　第三季度业绩仍低于我们的预期。扣除投资收益约300万元（此为估计值）后，第三季度主业带来的净利润约700万元，与今年一、二季度相比，有一定的下降。我们之前的预计是，尽管处于产品销售淡季，但在综合毛利率提高、5月份新的大输液生产线投产等利好因素作用下，第三季度应能实现与第二季度相当的业绩。从业绩预告来看，实际业绩略低于我们的预期。

    我们认为，第三季度业绩低于预期的主要原因在于：

　　（1）公司重视销售以及产品结构优化的良性影响还没有充分体现。自2006年新管理层进行销售变革和产品结构优化等措施后，公司销售收入和毛利率均开始上升，但由于时间较短，上述良性影响还没有得到充分体现；（2）产能瓶颈限制了利润增长。公司今年上半年产品销售形势较好，大输液和针剂产品，由于产能限制，产品供应严重不足，这影响了利润的体现。

　　第二、公司业绩有望继续大幅增长未来公司业绩有望继续大幅增长，原因如下：

　　（1）销售变革和产品结构优化效果持续显现。两项措施实施时间仅仅一年，带来的收入增长和毛利率提升等效果从今年才开始体现，我们预计未来这种良好的势头将会延续；（2）产能问题解决释放产品潜力。公司可能通过新建生产线和委托生产等方式，解决产能限制问题，大输液和针剂产品的市场潜力将得到充分释放；（3）行业政策有利于业绩提升。大医改背景下的普药生产企业将获得行业政策调整带来的机遇，“麻药定点生产”、“基本用药定点生产”等资质有利于帮助公司获得更多的机会。随着医改政策出台的预期逐渐强烈，公司受益的预期也更明确。

　　第三、维持“推荐”评级出于对医改下普药生产企业的良好预期，我们认为公司未来仍可能获得快速增长。这里暂不调整对2008年的业绩预测，即2008年EPS为0.54元，维持21.6元的目标价和“推荐”评级。