基本结论

    10月29日公司公布公开增发招股书，增发价格为16.80元/股，募集资金11.5亿元左右。

　　公司本次募集资金主要用于2万吨活性染料、7万吨芳香胺、15万吨减水剂项目和1.5万吨污水处理项目建设，这些项目的建成投产有利于公司巩固自己的世界染料龙头地位，也有利于公司化工业务的进一步发展；1.5万吨污水处理项目建成以后有利于进一步加大公司的环保优势，有利于公司的长远发展。由于公司建设的项目大部分都是精细化工产品，因此这些项目的投产会逐步释放的，未来3年内公司业绩增长无忧。

　　预期2007～2009年公司净利润分别为385.8、517.4和634.0万元，分别同比增长85.5%、34.1%和22.6%，EPS分别为0.654、0.877和1.074元。以增发价格和募集资金规模估算，增发后公司2007～2009年摊薄EPS分别为0.586、0.786和0.963元（我们没有考虑参与长江精工定向增发以及印度合作获得的收益）。

　　我们认为公司合理估值为22.00～23.58元（2008年增发摊薄后市盈率为28～30X），继续维持“买入”评级。

    公司公开增发实施

    10月29日公司公布公开增发招股书，增发价格为16.80元/股。根据我们测算，公司合理价为22.00～23.58元，建议投资者积极申购。

　　募集资金项目有助公司持续快速发展

    公司本次募集资金主要用于2万吨活性染料、7万吨芳香胺、15万吨减水剂项目和1.5万吨污水处理项目建设，这些项目的建成投产有利于公司巩固自己的世界染料龙头地位，也有利于公司化工业务的进一步发展。顶 点 财 经

　　2万吨活性染料技术改造项目：未来活性染料发展前景较好，公司在巩固了分散染料世界龙头地位的同时活性染料也取得了快速发展，2006年活性染料销售收入增长率达到了68.14%，预期2007年还能继续保持50%以上的增长。目前公司已经成为国内活性染料龙头企业之一，公司计划投资2.5亿元建设2万吨活性染料有利于进一步提升行业地位。

　　7万吨芳香胺系列产品技术改造项目：近几年来利用自主开发的“液相加氢还原”间苯二胺清洁生产工艺（该公司较传统工艺可以减少大量废水、废酸和铁泥，同时转化率较高），公司中间体业务实现了较快的发展，2006年该业务利润已经占公司总利润的14%左右，公开增发以后公司计划投资6.5亿元建设7万吨芳香胺系列产品，这也预示未来该领域依然是公司发展的重点。

　　15万吨高效减水剂项目：减水剂是一种高效混凝土添加剂，广泛用于高层建筑、飞机跑道、高速公路等各种混凝土建筑领域，可以减少水泥及水用量，提高混凝土性能（强度、抗冻、抗渗透性等）缩短工程周期等作用，未来前景广阔，潜在市场容量超过100万吨（05年国内高效减水剂产量仅有32万吨左右）。目前公司减水剂产能7～8万吨，公司计划利用1.5亿元募集资金新建15万吨的减水剂项目，该项目建成以后公司在减水剂领域地位可以得到极大的提升。寻摇钱术　到顶点财经

　　1.5万吨污水处理项目建成以后有利于进一步加大公司的环保优势，有利于公司的长远发展。

　　由于公司建设的项目大部分都是精细化工产品，因此这些项目的投产会逐步释放的，对公司的盈利贡献将会在未来2～3年内逐步释放。

    公司盈利预测及投资建议

    预期2007～2009年公司净利润分别为385.8、517.4和634.0万元，分别同比增长85.5%、34.1%和22.6%，EPS分别为0.654、0.877和1.074元。以增发价格和募集资金规模估算，增发后公司2007～2009年摊薄EPS分别为0.586、0.786和0.963元（我们没有考虑可供出售金融资产盈利以及印度合作获得的收益）。

　　我们认为公司合理估值为22.00～23.58元（2008年增发摊薄后市盈率为28～30X），继续维持“买入”评级。