核心观点

    华侨城集团整体上市之事已有初步结果，根据上市公司今日发布的公告：华侨城集团公司拟向华侨城控股（上市公司）转让其持有的深圳华侨城房地产有限公司、深圳华侨城酒店集团有限公司和香港华侨城有限公司等相关公司的全部股权，实现华侨城集团公司主营业务整体上市。

　　虽然在公司股权分置改革中，华侨城集团已做了将把主营业务注入上市的承诺，但集团本次将其下属最赚钱的优质资产一次性全部注入上市公司还是显示出非常大的力度，特别是将香港华侨城100%股权注入是超出市场预期的。摇钱术：锤炼黑马品种

　　目前，上述三公司股权结构如下：

　　深圳华侨城房地产有限公司：华侨城集团公司持有其60%股权，华侨城控股持有其40%股权。深圳华侨城酒店集团有限公司：华侨城集团公司持有其82%股权，深圳华侨城房地产有限公司持有其18%股权。香港华侨城有限公司：华侨城集团公司持有其100%股权。

　　深圳华侨城房地产有限公司是国内少有的以旅游主题地产为特色的成片综合开发的运营商，公司成立以来已形成以深圳本部的中心基地的珠三角区域发展平台、以北京为中心的环渤海区域发展平台、以上海为中心的长三角区域发展平台、以成都为中心的西部区域发展平台的“1+3”战略布局，位居“2006中国房地产品牌Top10”第二位。公司目前开发的项目主要集中于北京、上海、深圳、成都、天津等核心城市，2006年实现主营业务收入278,897万元，净利润74,263万元。

    深圳华侨城酒店集团有限公司旗下拥有三家高档酒店，包括超五星级华侨城洲际大酒店、五星级华侨城威尼斯大酒店、四星级华侨城海景奥斯廷酒店，另外在全国8个城市拥有16家直营的经济型酒店城市客栈。未来酒店业务将通过投资建设、管理输出和连锁发展实现规模的扩张。根据计划，到2010年，公司将通过委托管理的方式，在全国管理6-8家高星级酒店，同时还将通过建立直营店和加盟店的方式，快速扩大经济型酒店的规模，在全国建立40家城市客栈连锁酒店。预计酒店业务的利润水平在5000万以上。

　　香港华侨城有限公司成立于1997年，华侨城集团100%控股。该公司以投资管理为主营业务，涉及纸制品印刷、包装以及进出口、金融、证券等领域，是一家集投资控股和实业经营的综合性公司。目前公司下属参控股企业包括华力控股(集团)有限公司（67.185%）、成都华侨城（25%）、华侨城大酒店有限公司（9%）。其中华力控股(集团)有限公司于2005年11月2日在香港联合交易所主板挂牌上市(股票代码3366.HK)。该公司所从事的纸包装业务是香港华侨城的核心业务，属下多家瓦楞纸包装企业，主要分布在深圳、中山、上海、牡丹江等地，致力于为客户制造高品质的瓦楞纸板、纸箱、彩盒及提供一体化包装方案。截止11月6日，华力控股的市值为10.76亿港元，2006年华力控股实现净利润约3300万港元。

　　我们认为，华侨城集团地产、旅游等重要资产的注入有利于公司现有的旅游地产业务的协同发展，未来公司将形成以主题公园、主题地产、主题酒店的一体化经营格局，对上市公司的发展将产生重大深远影响。发送101移动用户到62555888,联通用户到72555888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　根据上述公司2006年业绩的测算，本次资产注入将增加公司权益利润5亿元以上。停牌前公司的股价为58.03元，如果采取定向增发的方式实现资产注入，那么较高的股价将使上市公司以比较低的代价收购上述资产。由于本次注入方案未定，我们暂不做业绩预测。我们预计本次资产注入将会明显提升公司摊薄后的每股收益。虽然公司前期较高的股价已在一定程度上反映了整体上市的预期，但从公司的成长路径来看，公司独特的核心竞争力和经营模式使得公司拥有巨大的发展潜能。给予其“推荐-A”的投资评级。