要点:

    据北京青年报报道，央视广告部在11月8日宣布，大幅上跳CCTV下属专业频道（除了CCTV1以外的频道）的广告价格，其中中视传媒独家代理的CCTV10广告价格平均涨幅在40%以上，部分栏目广告价格最高涨幅可能超过90%。顶 点 财 经

　　我们认为，中视传媒将从CCTV10广告价格的大幅上涨中受益，但受益程度存在不确定性。在中性预测下，该股08年的盈利水平有望从我们之前预测的0.31元上升到0.51元，从而使得08年动态市盈率大幅下降到48.3倍，进入可投资区间，考虑到公司作为央视旗下唯一的上市公司和稀缺资源（CCTV-10和CCTV高清频道）的经营者，具有长期投资价值，我们维持“审慎推荐”的投资评级，建议投资者可逢低吸纳。主要投资风险包括广告代理成本的超预期增长和市场流动性紧缩带来的股价调整。

　　评论:

    中视传媒将受益于CCTV10广告价格的提升。基于我们对电视广告行业的理解，中央电视台宣布提升的广告价格应该是指刊例价（即：广告标价，在实际投放的过程中，广告主（通过代理公司）一般可以获得一定的折扣），考虑到08年奥运会的刺激下，央视旗下大部分频道的广告资源处于供不应求状态，加上CCTV10收视率在过去两年稳步提升，已经处于全国性频道的前10名位置，我们因此认为10频道广告时段不会因为价格上涨而存在销售压力。保守分析，在不考虑广告时段的增长和折扣率收窄的情况下，2008年CCTV10的广告收入（100%计入中视传媒的广告收入中）增长也将在40%以上.考虑到CCTV1和CCTV8随片广告价格肯定也会大幅上涨，综合考虑，公司08年广告业务收入增长应该在40%以上。

　　受益程度存在不确定性，08年代理成本的上涨幅度是影响中视传媒受益程度的主要因素。中视传媒为独家代理CCTV10广告而支付给中央电视台的代理成本采用一年一议的形式。在CCTV10频道广告刊例价格大幅上涨的情况下，中视传媒的代理成本肯定也会有明显上涨，但上涨幅度存在不确定性。我们的情景分析表明，如果中视传媒08年能够维持相对稳定的代理费率（财务上体现为相对稳定的毛利率，公司05年的毛利率为32%，06年的毛利率为38%），并适当的控制费用增长，在不改变其他业务假设的情况下，则公司08年每股盈利将落在0.43元（对应30%毛利率）和0.56元（对应38%的毛利率）之间。

　　08年盈利预测和估值：在公司广告业务08年同比增长40%(我们之前的预测是22％)和实现35%毛利率的假设下，我们得到公司08年的净利润为1.2亿元，每股盈利0.51元，同比增长112%。当前股价隐含2008年动态市盈率为48.3倍,该股估值水平在过去几年中第一次落入可投资区间，动态PE和传媒板块的其他公司相比基本持平。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　投资建议：审慎推荐，可逢低吸纳。考虑到估值水平趋向合理，而在文化体制改革加速的大背景下，公司作为央视旗下唯一的上市公司和稀缺资源（CCTV-10和CCTV高清频道）的经营者，兼具交易和长期投资价值，我们维持“审慎推荐”的投资评级，建议投资者可逢低吸纳。主要投资风险包括广告代理成本的超预期增长和市场流动性紧缩带来的股价调整。