三板公司粤传媒于上周成功实现转板上市，首个交易日上涨207%，收于23元。有投资者咨询我们的投资建议，我们的观点总结如下：给你摇钱树不如给你摇钱术

　　当前股价下，粤传媒07年的动态市盈率在60倍左右，如果剔除盈利预测中包含的来自股票和基金的投资收益，基于经营性利润的动态市盈率更是超过100倍，估值水平处于传媒板块高端。

　　粤传媒的主营业务主要围绕广州日报集团旗下的相关媒体展开，但由于无论是广告业务（广州日报招聘版的独家广告代理）和印刷业务（广州日报以外的印刷业务）均不包括广州日报的核心经营资源，业务规模短期内难以迅速做大，长期增长的瓶颈也比较显著。

　　募集资金项目主要用于印刷产能扩张和增加文化产品（图书为主）连锁经营的网点。以上项目，如果投资回报符合预期，可以支撑公司未来3年20%左右的盈利增长。但实现更高增长速度的难度非常大。

　　对资产重组的预期几乎是该股当前股价的唯一支撑。而广州日报是否以粤传媒为平台实现经营性业务整合，乃至实现整体上市存在巨大不确定性。我们对这种不确定性的判断主要是基于（1）广州日报报业集团仅是间接持有上市公司37%的股权，粤传媒管理层在广州日报集团中不处于主要领导地位（2）从业务上看，粤传媒的业务主要是广州日报的非核心业务。抛开股权关系不说，和广州日报集团之间仅是委托印刷和广告代理关系，并且是非核心报业的印刷和非核心广告资源的代理，如果广州日报选择独立上市，而非资产注入，无论是监管层面还是业务层面均不存在任何障碍。

　　投资建议：由于估值水平偏高，而资产重组的不确定性较大，投资者可以逢高减持。按照同是平面媒体运营商的博瑞传播做可比估值，该股合理股价应该在10元左右。摇钱树下教你摇钱术