海通证券今日发布《非公开发行股票发行结果暨股份变动报告书》，海通证券以35.88元的价格向8家机构投资者定向增发7.25亿股股份，总融资额为260亿元，净融资额为259元..定向增发完成后，公司的总股本增加为41.14亿股，公司的每股净资产从第三季度末期的2.66元迅速增加至8.49元，公司的净资本也增加到300亿元以上，资本实力迅速提升，为公司未来创新业务的发展奠定基础。

　　近期证券股纷纷调整，调整原因主要是市场对于证券公司第四季度业绩的担忧，具体到海通证券而言，我们认为目前证券市场行情的调整会使公司自营证券的浮盈减少，但是出现亏损的可能性小

    综合我们上述分析，我们预测公司07年实现净利润53.04亿元，按照目前的总股本33.89亿股计算，每股收益为1.57元，第四季度实现每股收益0.36元，按照定向增发之后的总股本41.14亿股计算，每股收益为1.29元。

　　维持谨慎推荐投资评级顶 点 财 经

    事件：

　　海通证券今日发布《非公开发行股票发行结果暨股份变动报告书》，海通证券以35.88元的价格向8家机构投资者定向增发7.25亿股股份，总融资额为260亿元，净融资额为259元，8家参于此次发行的机构投资者为太平洋资产管理有限公司、华泰资产管理有限公司、雅戈尔、泰康资产管理有限公司、江苏省国信资产管理有限公司、中信集团公司、上海电力和平安信托投资有限责任公司，其中除了太平洋资产管理有限公司认购的8000万股锁定期为13个月，其余7家机构认购的6.45亿股锁定期均为12个月，将于2008年11月21日获得流通权。

　　评论1、定向增发迅速扩充公司资本实力：定向增发完成后，公司的总股本增加为41.14亿股，公司的每股净资产从第三季度末期的2.66元迅速增加至8.49元，公司的净资本也增加到300亿元以上。从长期看，资本实力的迅速提升为公司未来各项创新业务（如向海富期货增资保证股指期货业务的开展、香港子公司的设立争取直投业务资格，以及申请QDII资格等）的顺利开展奠定基础。从短期看，资本实力的提升能够使公司目前在新股申购中的实力更为雄厚，有利于获得更多的无风险申购收益。

　　2.近期证券股纷纷调整，调整原因主要是市场对于证券公司第四季度业绩的担忧：随着近期市场行情的调整和市场交易量的萎缩，市场对于证券公司第四季度业绩出现了明显担忧，甚至担忧部分证券公司四季度会出现亏损，个人认为，四季度交易量的萎缩导致证券公司经纪业务收入环比必将出现下降，市场的持续调整尤其是近期蓝筹股的调整会导致部分券商自营证券收益下降或者出现亏损，但是在整体新股申购收益率高企和创新类券商四季度还有部分权证创设收入的情况下，上市证券公司四季度业绩环比虽会下降，但是出现亏损的可能性不大，也不会影响证券公司全年业绩高速增长的格局。

　　3.具体到海通证券而言，我们认为目前证券市场行情的调整会使公司自营证券的浮盈减少，但是出现亏损的可能性小：从海通证券07年第三季度末公布的前十大公司股票看，如果公司的持仓结构没有发生变化，那么截至目前为止，公司的前十大股票中只有五粮液在此次调整中出现亏损，亏损额约为453万，其余股票均维持盈利，因此从目前可获得信息来看，考虑到公司还持有其他股票我们认为目前证券市场的调整会使公司自营证券的浮盈减少，但是出现亏损的可能性小。具体请参见表1：

    4、由于公司募集资金到位较晚，我们盈利预测中暂不考虑新募集资金的效益：我们根据07年第四季度市场的情况对海通证券07年全年的盈利预测进行了调整，四、公司07年盈利预测综合我们上述分析，我们预测公司07年实现净利润53.04亿元，按照目前的总股本33.89亿股计算，每股收益为1.57元，第四季度实现每股收益0.36元，按照定向增发之后的总股本41.14亿股计算，每股收益为1.29元。具体参见下表：

　　08年如果证券市场形势不发生根本变化，则公司260亿元股本到位后可能为公司带来较为丰厚的收益，公司业绩的快速增长势头将会继续保持，但是考虑到整体证券市场形势的难以预期，我们暂不对公司08年的业绩进行预测。

　　表2：海通证券利润表（预测）

    五、公司投资建议维持公司谨慎推荐评级。我们认为在目前的市场条件下，由于海通证券的较高成长性和较小流通盘，可以给予海通证券45－50倍的PE是合理的，则按照预期07年的的EPS计算，海通证券的合理价值在58－65元左右，考虑到公司定向增发题材以及未来可能带来的业绩的高成长性，同时又顾及公司业务结构中经纪业务和自营业务占比较大，受到证券市场波动的影响大于中信证券，因此目前给予公司谨慎推荐评级。建议重点关注公司各项新业务资质的获得和定向增发的进程，风险承受能力强的投资者可以考虑在股价回落时适当增持。