事件:

    根据江苏省宝应县地方税务局宝地税政审字(2007)002号《技术改造国产设备投资准予抵免企业所得税通知书》，宝胜股份交联聚乙烯绝缘防蚁鼠、阻燃A类特种电力电缆生产线技术改造项目投资的3,486.5万元国产设备，自2007年起五年内最多可抵免企业所得税1,394.6万元。顶点财经

　　评论:

    下调07年所得税预测。该笔所得税抵免额并未在我们的预期之中。08年国产设备抵税政策将取消，因此这笔抵免额将在07年确认。我们将07年原预测所得税率33.0%下调至26.5%。

　　同时下调07-09年毛利率和期间费用率预测，但维持净利润预测不变。

　　下调毛利率预测。公司的定价策略是维持单位电缆所产生的主营业务利润。在铜价上涨的背景下，公司转移成本的能力很强，能够提价以贯彻上述定价策略。由于提价而不提升单位主营利润，毛利率出现同比下降。我们将07-09年综合毛利率分别下调2.3、2.7和1.8个百分点。

　　下调期间费用率预测。在收入快速增长的背景下，公司期间费用控制力度好于我们的预期，我们将07-09年期间费用率分别下调1.8、1.7和1.9个百分点。

　　维持推荐的投资评级。今年前8个月，电线电缆行业收入和主营利润同比增长了38%。在固定资产投资保持20%以上高速增长以及中国经济电气化程度持续提升的有利环境下，行业有望在未来保持25%以上的收入和主营利润增长。行业集中度将持续提升，驱动因素有：1）下游电力、交运、建筑、钢铁等行业的集中度不断提高，大企业对电缆供应商的规模和品牌有较为严格的要求，不会轻易采购中小电缆企业的产品；2）铜价在高位盘整，中小企业提价能力弱，采购高价铜给现金流带来巨大压力。我们认为，宝胜股份作为电线电缆的龙头企业，将充分受益于行业高速成长和集中度的提升，中压电缆和橡胶电缆（包括风电电缆）这两个新产品市场前景广阔，将成为公司利润的重要增长点。公司目前股价对应08年市盈率仅为21倍，远未反映07-09三年净利润复合增长50%的高成长性，维持推荐的投资评级。顶 点 财 经