事件：摇钱术：锤炼黑马品种

　　在关铝股份2008年1月9日关铝股份发布“关于控股股东股权转让的提示性公告”后，2008年1月23日公司又发布“第四届董事会第三次会议决议公告”。公告称，董事会审议通过公司关于拟收购山西关铝集团有限公司运城热电厂的议案；审议通过关于修改公司章程的议案；审议通过公司关于董事会下设专门委员会的议案；审议通过公司董事会下设专门委员会工作细则；审议通过公司总经理工作细则。我们认为，收购集团电厂有助于提升公司效益，其他议案显示五矿进入正在稳步向前推进。

　　点评：

　　公司主要利润来源与电解铝，电解铝行业利润正在变薄。占电解铝成本45%的原料氧化铝价格持续保持高位运行，占电解铝成本30%以上的电价在煤炭价格高位运行下有进一步涨价压力，结合三部委联合发布的《关于进一步贯彻落实差别电价政策有关问题的通知》，电解铝企业成本增长与产品铝锭价格下行并存造成电解铝企业盈利率降低。

　　电力是电解铝主要成本，约占铝锭总成本33%，自备电厂有助于降低铝锭成本。电解铝第一大成本是氧化铝，约占成本40%--45%，第二大成本就是约占成本33%的电。随着产业竞争不断向规模化、上下游一体化进军，铝电联营成为电解铝企业规避行业波动、提高收益的一种必然选择。

　　自备电厂的余热城市供暖有助于电厂提高收益。热电厂余热城市供暖是节能减排的一个较好的模式，此模式不仅符合国家政策方向，也有助于电力企业降低成本，提高收益。

　　电厂需要用煤，煤炭价格不断上涨推高火电成本。在乐观的看到公司铝电联营的同时，我们也应该看到依然受制于上游煤炭资源价格的影响。虽然目前电价并未出现上涨，但受煤炭资源价格上涨的影响，我们预计电价仍会上调。摇钱术智能财经终端

    公司地处晋南，拥有煤炭优势。山西是中国传统的煤炭资源大省，虽然晋南地区煤炭资源不如晋北丰富，但同样拥有较为丰富的煤炭资源。晋中地区的煤炭运输到晋南也较为方便。

　　公司章程的修改、董事会下专门委员会工作细则、总经理工作细则的颁布显示五矿入主正顺利有序进行。公司章程对控股股东侵占公司资产做了更加严格限制和更严厉的惩罚规定，董事会专门委员会工作细则和总经理工作细则更加规范了公司的现代企业管理秩序。我们认为，五矿的入主属于战略介入，不会对公司管理层作出太大的变更，规范化管理有助于降低五矿介入风险。从这个角度，我们认为五矿入主正顺利有序进行。

　　投资建议：

　　鉴于电解铝行业利润正在减薄，电厂进入会降低成本，但与此同时煤炭价格仍在上涨，利润增长也会受到一定限制。由于大股东变动可能带来资金支持造成电解铝扩产与纯铝项目加速投产，考虑到五矿集团较强的实力，我们给与公司“谨慎买入”评级，并密切关注事件进展状况。

　　由于公司并未公布电厂收购具体情况，我们暂未对企业盈利预测作出相应调整，但我们会密切跟踪公司的各种变动。顶点财经