一、公司简介

    浙江龙盛全称浙江龙盛集团股份有限公司，前身为公司第一大股东阮水龙先生于1970年创办的公社农药厂。2003年8月公司公司在上海证券交易所上市，上市之初阮水龙及其子阮伟祥、阮伟兴、女婿项志峰合计持有42.56%的股份，经过股改及增发，截至2007年11月7日，阮氏家族合计持有浙江龙盛35.75%的股权。摇钱树下教你摇钱术

    浙江龙盛是目前沪深股市唯一上市的一家染料公司，也是我国染料行业的龙头企业。多年来公司在我国染料生产、销售和出口方面均位列第一，其中分散染料年产量达12万吨，国内市场占有率达到40%以上，各产品整体市场占有率达到了20%，多项指标位居国内乃至世界第一。

    二、染料行业

    分析2000以来，世界染料行业发展特点基本表现为供大于求，一方面，全球染料行业产能过剩，企业通过削价恶性竞争，导致染料价格长期处于较低水平；另一方面，随着国际上对环保要求的提高，印染技术的升级，高性能新产品不断涌现也使得染料用量的增速趋于缓慢，而环保高性能染料价格也出现了一定回升。摇钱术：锤炼黑马品种

　　染料最大的应用领域是纺织印染等行业，其用量约占染料总产量的90%，因此染料行业的发展与纺织印染行业的景气度直接相关。根据全球工业分析公司的预测，到2010年世界纺织染料市场需求将快速扩大到76万吨，市场容量达到57亿美元，但因产能过剩和环保等因素影响，预计未来染料行业整体增长速度不会明显快于世界经济增长速度，其中活性染料和分散染料市场容量分列前两位。

　　近年来，我国染料生产和市场发展健康而快速，中国已经成为世界世界染料生产数量、贸易数量和消费数量的第一大国。加入WTO以后，我国染料、纺织印染行业利用良好发展机遇，生产增幅明显加快，国内染料需求也快速回升，出口贸易稳定增长，产销两旺促使行业经济效益大幅上升。

    我国染料行业的快速发展一方面源自于国内染料企业的不断努力，另一方面也是受益于欧洲、日本等传统染料产地的产业转移。尽管出口量连创新高，但我国染料出口价格仍低于国际市场平均水平，究其原因，除了受美国、日本和欧洲三大经济体发展趋缓的影响外，中国染料的品种和质量还满足不了国际市场需要、国内生产过剩、出口无序竞争和竞相压价等也是重要因素。www.topcj.com

　　中国染料出口的去向主要是东南亚地区，出口到欧美的较少，这也从一个侧面反映了中国染料的质量状况和水平。目前我国染料工业的主要竞争对手是同属发展中国家的印度。由于国内需求不旺，生产能力过剩，印度的大型企业很少生产染料，因而不利于染料生产采用更环保更安全的技术，同时我国染料工业的快速崛起也对印度染料行业产生了巨大压力。在此背景下，印度染料厂家主要生产高端活性染料，而且从单纯供应染料向一揽子解决染色问题转变，重视创新，增加品种，提高质量和生产环保型产品，因此印度染料的技术含量已明显高于我国生产的染料，因此吨产品价格也高于我国。

    2007年上半年，我国染料行业在受到出口退税取消，原材料价格上涨，“三废”治理，节能减排，人民币升值的影响，生产和市场同时遇到很大困难的情况下，经济运行情况基本保持稳定发展的态势。目前我国染料行业一方面面临诸如国内节能减排，出口退税调整、欧盟REACH法规等国内外日益严峻的市场环境，另一方面也正经历着因产能过剩和技术升级所引发的产业结构调整。因此未来我国染料行业在实现优胜劣汰、行业集中度提高的同时，也将逐渐向环保限制较宽松的南亚、东南亚等国家转移，必要的国际间战略合作已成大势所趋。www.topcj.com

　　三、浙江龙盛经营分析

    自上市以来，浙江龙盛主营业务收入和净利润的年均复合增长率分别为29.4%和18.6%，在化工类公司中处于前列。通过活性染料和中间体等领域的持续产能扩张，目前公司主业已经形成了分散染料、活性染料、化工中间体和减水剂等四大业务并举的格局，2007年上半年四项主要业务分别占营业收入的40%、26%、12%和14%。

    公司在分散染料领域已经形成规模和专业优势，在国内同行业中整体竞争力遥遥领先，而基于对国内活性染料市场的看好，浙江龙盛一直把活性染料增长作为未来主要的产能增长点之一。公司活性染料系列起步即定位于中高档类产品，目前生产规模已达全国第一，市场占有率达到20%。染料中间体间苯二胺除满足公司自身染料生产需求外，还占据了国内70%以上的市场，而减水剂业务则受益于我国建筑行业的持续景气得以快速发展。

    为实现公司产业链快速延伸，以期在染料业务成功的基础上实现新的跨越，浙江龙盛采取了必要的外延性股权收购和产业整合策略。目前公司持有上市公司长江精工500万股（占总股本2.17%），持有环氧丙烷重点生产企业山东滨化9.55%股权，持有印度主要染料和中间体生产商KIRI公司7.46%股权。未来随着资本运作经验的进一步丰富，公司有可能进一步实施控股型收购以实现公司向世界级综合精细化工企业迈进。http://www.topcj.com

　　2007年11月14日，浙江龙盛公开增发6880万股，募集资金11.56亿元将主要投向7万吨芳香胺、2万吨活性染料、15万吨减水剂和1.5万吨污水处理项目项目。募资项目在08年和09年陆续投产后，公司四大主业产能将增加为分散染料10.5万吨、活性染料7.5万吨、中间体10万吨和减水剂25万吨。

    四、预测及估值

    目前我国分散染料产量已经占世界产量的三分之二以上，国外大吨位产品我国均能生产，但同国外发达国家相比，我国分散染料商品化质量相对较差，且纯度不高。鉴于目前全球分散染料市场已经相对成熟，未来产品发展主要以技术创新为主，市场容量增长将放缓，而活性染料及减水剂等产品受益于下游市场结构变化仍有一定拓展空间。而参股公司山东滨化和印度KIRI均在积极推动上市融资事宜，投资收益也将为公司业绩增长提供进一步保障。

　　预计08年和09年公司每股收益为0.78元和0.92元，目前A股市场化工行业整体估值均值为50倍07年PE和33倍08年PE，印染助剂行业估值水平为35倍07年PE，27倍08年PE。由于公司处于印染助剂行业上游阶段，石油等原料价格上涨和环保意识加强均加重了公司成本压力，因而对公司成长产生了一定影响。但考虑到公司在我国染料行业龙头优势明显，节能减排和行业整合有利于公司进一步发展，我们认为可以给予浙江龙盛30倍07年PE和25倍08年PE，对应股价区间为为18.90-19.50元。

    五、2008年A股市场分析

    2008年A股上市公司业绩的高速增长难掩估值高企。相比国际市场15倍以下的市盈率水平，A股市场整体估值明显处于高估状态，即便是处于相对较低估值水平的石化、钢铁板块平均市盈率都已经达到20倍以上，因此已经很难从行业的角度寻找被低估的板块。

　　由于基数提升，及受美国次贷危机影响，2008年我国宏观经济增速将稳中回落，上市公司整体主营业务利润高速增长的局面将难以为继。综合考虑，08年A股整体业绩增速将从07年的50%以上下滑至35%左右。

　　2008年不仅股改解禁股大幅增加，而且首发、定向增发等融资带来的限售股解禁也不可忽视。统计表明，各种形式的限售股解禁合计在2008年新增流通市值约高达19307亿元，占目前流通A股市场87402亿元的22%。因此08年A股资金流动性过剩局面或将改变。由于投资者风险收益比预期改变，储蓄流向股市增速明显下降，大盘股、红筹股融资压力不减，尽管宏观经济层面依然流动性过剩，但A股资金环境并不宽松。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　鉴于近期全球股市均处于深幅调整阶段，美国次贷危机后续影响仍未完全释放，而国际原油价格持续高企也严重拖累了世界经济的发展，因此国外股市颓势也对处于相对高位的A股市场带来了重大影响。虽然有以上不利因素影响，但我们预计由于人民币升值、资产注入、央企整合、奥运概念等带来的利好影响，2008年A股市场仍有望在反复震荡中出现一定上行空间，优质个股投资价值依然显著。

　　六、浙江龙盛减持策略

    由于公开增发时华龙证券包销了1116.6万股未被认购的股份，截至2007年11月7日浙江龙盛前十大股东中共有三家机构，其中两家券商和一家基金。从近3个月股价走势看，应有部分机构已经退出，但大多数机构应依然大量持有，而公司股价也基本维持在16-18元这一箱形整理空间内。

　　我们认为目前浙江龙盛的股价已经基本反映了公司未来的业绩成长性，后市表现将主要依赖于A股市场的整体走势，根据我们之前对2008年A股市场的分析，我们认为目前价位可以适当实施减持策略。

　　通过对浙江龙盛近半年盘面走势分析我们发现每日成交量基本在500万股上下浮动，一旦接近或超过500万股，股价就将出现明显向上或向下走势。因此我们建议，如果实施减持，可以动态参考前一天交易量，按5%-10%的比例予以减持。从目前市场交易状态判断，在1个月内减持1500万股应不至于出现太大波动。至于后续减持策略，可以根据本次减持时的市场表现再予以修订。topcj.com