事件：

    公司于4月15日发布甘氨酸项目进展公告，称控股子公司重庆三峡英力化工有限公司的天然气制甘氨酸项目，于2008年2月16日开始投料试生产，截止2008年4月13日，已有一条生产线试生产出甘氨酸14余吨，产品质量达到设计要求。同时对其余的生产线也正进行相应的调试。目前，公司将开始对生产线的产能进行调试运行。化工新设备的正常运行，需要一定的调试磨合时间，该项目要达到设计生产能力，在时间上尚有不确定性，敬请投资者注意风险。

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    虽然公司的甘氨酸项目进展不是非常顺利，正式产品的产出一拖再拖，但做为国内首条创新工艺路线，在正常运转之前不会一帆风顺，是我们可以预想到的也是可以理解的，尤其是我们坚定看好该项目的前景――与其它方法不同，该项目从天然气生产氢氰酸开始，到羟基乙腈合成甘氨酸，在技术、成本和规模及环保方面优势非常突出，运行成功只是时间问题，而我们对公司业绩的预测已经充分考虑到时间因素和价格波动因素。

　　做为国内第一条创新性的工艺路线，公司的5万吨天然气法氢氰酸制甘氨酸项目运行颇费周折：在甘氨酸项目设备安装完毕后于2月中旬开车运行了前半段工艺即天然气－氢氰酸－羟基乙腈段的生产线，因为是传统成熟工艺，试运行比较顺利，而且用试生产的羟基乙腈产品在实验室合成了甘氨酸，其品质超过预期。

　　之后，公司开通了甘氨酸生产线，顺利通过了曾经预想最为担忧的化学反应工艺段，但受阻于后处理的蒸发结晶过程，因为设备设计方面放大空间考虑不足，致使蒸发过程中电机功率不够、管道堵塞，甘氨酸和元明粉的分离不够彻底。

　　公司在更换了较大功率电机和管道之后，即分离出较为满意的甘氨酸和元明粉，时至今日，公司进一步得到14吨之多的最终产品，使项目的试运行最终圆满结束，也给市场一个强烈的信号，即紫光英力的天然气法氢氰酸制甘氨酸技术已经通过工业化放大的实践检验，也留给市场一个巨大的想象空间，即在优势明显的创新路线成功运行之后将给公司带来多大的业绩变化和未来发展空间，而这也正是我们持续不断跟踪公司项目进展并想努力挖掘的。摇钱树下看摇钱术

　　公司的公告称，在产品分离成功之后，公司将开始对生产线的产能进行调试运行，并仍然需要一定的调试磨合时间才能使化工新设备的正常运行并达到设计生产能力。我们认为这样的调试是在工艺线路全部打通之后进行的，估计不会有什么新的障碍出现，而此举完成之后，将会对今年新项目的产能和产量做出比较准确的预算，届时，我们再根据实际情况调整预测。

　　近期，国内甘氨酸价格出现较低幅度的下跌，从4万元/吨降至2.8万元/吨甚至2.3－2.4万元的报价，引发市场对甘氨酸前景的担忧。经过多方咨询，这样低的价格多数很可能仅是市场虚报价格而已，并不能在这样的价位买到甘氨酸，而且还可能是竞争对手的某种策略。对此，我们认为，虽然甘氨酸供应量因为草甘膦需求的拉动将有不少的增量，但随着草甘膦增量的逐渐释放，基本可以消化。而且目前的我们前期在做业绩预测时采用的3万元/吨甘氨酸价格已经充分考虑了随着公司新品的投放可能引起的市场价格的波动，因此，暂时不对原有业绩预测依据做调整。我们将继续动态跟踪。

　　前期在敏感性分析中我们以全年3万吨产量、3万元/吨价格预计全年EPS2.41元（含其它业务贡献的盈利0.66元）。根据目前项目的进展，5月份应该可以正常生产，全年产量很有可能超过3万吨，公司的盈利情况也就将超过我们现有的预期。我们还看好该项目运行成功之后公司在甘氨酸、草甘膦等领域更长远的发展。因此认为可以给予公司较高的估值水平即25-30倍市盈率。维持原有目标价不变。顶点 财经