华侨城昨日公告，集团已经与公司签署协议，拟将其持有的13家下属公司的全部股权转让给公司，本次转让协议涉及资产比前期公告大幅增加，有利于公司的长远发展。我们坚定看好公司的长期成长价值和短期股价超跌带来的投资机会，综合评估整体上市后公司合理市值850亿元，测算合理股价27元，继续维持强烈推荐-A的投资评级。

　　事件摇钱术：锤炼黑马品种

    华侨城昨日发布公告，称集团整合上市的工作有了新的进展：公司董事于2008年4月14日召开第四届董事会第十次临时会议，审议通过了《关于与华侨城集团公司签署国有产权转让协议的议案》，同意公司与华侨城集团签署《国有产权转让协议》（简称协议）。协议约定：华侨城集团将其持有的深圳华侨城房地产有限公司、深圳市华侨城酒店集团有限公司和香港华侨城有限公司等13家下属公司全部股权转让给本公司，实现华侨城集团主营业务整体上市。

　　点评

    整合上市稳步推进，集团拟注入资产大幅增加。华侨城昨日发布公告，显示集团资产整合上市工作正在稳步推进，目前该项工作已经取得了明显进展。公司曾于07年11月发布公告，称集团拟将其持有的华侨城房地产60%、华侨城酒店82%、香港华侨城100%的股权注入上市公司。本次公告涉及公司达到13个，大幅超过前次公告范围，对上市公司构成利好。

　　资产评估完成，定价尚不明确。公司公告显示，目前拟转让资产的评估工作已经完成，但“该评估报告待国务院国资委备案。本次交易的价格最终将以经国务院国资委备案确认的评估值为基准”，也就是说，最后的交易价格如何确定取决于国资委。我们目前很难准确判断国资委将如何确定交易价格，根据早前武钢整体上市的情况下，最后确定的交易价格相当于资产评估值的1.1倍，这一数据可以作为参考，但我们无法准确判断拟注入资产的评估价格最终会是多少。

　　资产整合将提升长期竞争力，并将显著提升短期业绩。通过上述股权转让后，上市公司将持有华侨城地产、华侨城酒店、上海华侨城、成都华侨城的全部股权，实现主营业务整合上市。上述资产注入后，公司旅游、地产、酒店等相关业务的协同效应将更加突出，将提升公司长期竞争力，有利于华侨城品牌的进一步扩张；短期内，由于公司房地产项目08年起结算面积将大幅度增长，上述资产注入将显著提升公司的短期业绩。粗略估算，08年EPS将从先前预计的0.35元提高到0.60-0.70元。

　　继续维持强烈推荐评级。在3月9日的年报点评中，我们曾测算考虑整体上市后，公司的合理市值在840-1025亿元。近期房地产板块估值水平继续下降，我们相应将公司整体估值下调到850亿元，其中房地产业务价值按照1倍RNAV测算为710亿元，旅游业务价值100亿，酒店业务价值40亿，假设股本增加20%，在此情景下，公司合理股价27元。维持强烈推荐-A的评级。

　　大盘的系统性风险、房地产行业调整和估值下降以及整合上市方案尚不明朗是影响短期股价的主要风险因素。摇钱术：分层递进选股法