昨日中国铝业下调了氧化铝现货价格，从4200元/吨下调到3500元/吨。半年前，中国铝业曾两次上调氧化铝价格。分别是：2007年11月27日价格从3500元/吨上调至3800元/吨，12月18日又上调至4200元/吨。

    简评

    电解铝产量低于预期，氧化铝市场供应变得宽松给你摇钱树不如给你摇钱术

    2007年我国氧化铝产量大幅增长，总产量1945.65万吨，同比增长42%。前两年国内氧化铝新建扩建产能在2007-2008年得以集中释放。截至2007年底，我国氧化铝总产能接近2600万吨/年。中国铝业2008年计划生产氧化铝1020万吨，比上年增长6.58%。由于国内电力供应的紧张，今年国内电解铝产量预计将低于先前预期。CRU对中国2008年的产量最新预测是1480万吨，同比增长16%，比年初的预测值低80万吨。据此推测，国内氧化铝需求量比前期预测减少155万吨左右。国内氧化铝市场从二季度开始转为宽松。

　　3500元/吨的氧化铝价格使得利润在上下游产业链平均分布，我们认为是长期合理价格

    氧化铝并不属于紧缺产品，因而价格难以长时间维持在高位。每吨3500元的价格，相当于毛利率在20%左右，基本合理略有偏低。我们认为这是一个长期看来合理的价位。目前铝价18500元/吨左右，如果原料是现货氧化铝，电解铝总生产成本14650元/吨左右，电解铝的毛利率也在20%左右。因此，这个价格使得利润在上下游产业链平均分布。

　　对中国铝业收入净利润的影响有限

    2007年中国铝业氧化铝产量957万吨，原铝产量280万吨，对外销售氧化铝411万吨。预计2008年公司氧化铝产量1020万吨，电解铝产量362万吨，对外销售氧化铝314万吨。2007年公司氧化铝对外销售价格是2912元/吨。对外销售价格有两种：现货价格和长单价格。按目前铝价计算的长单价格是3145元/吨，外销平均价格是3381元/吨，仍然要高于去年。本次价格下调对公司收入影响是减少1-2%，净利润减少5%左右。对中国铝业维持中性评级。摇钱树下看摇钱术