事件概要

    2008年6月6日，冠农股份公告定向增发740万股，募集资金总额4.292亿元，净额4.09亿元。摇钱术智能财经终端

    影响评论

　　此次增发将缓解公司资金方面较为紧张的局面，较大幅度改善公司财务状况，公司资产负债率从2008年第一季度的66.57%下降至目前的49.28%，为公司继续投资和扩张主业提供保障；

    此次增发使冠农股份股本扩张3.1%。

    价值分析  

　　2008年第一季度罗钾公司产销稳定，实现价格2,085元/吨，我们维持罗钾公司投资收益将成为未来冠农股份业绩的主要增长点的判断；

    我们判断发改委此前发布的指导意见并非针对钾盐开采企业，按照曼海姆法成本推算，目前东部硫酸钾企业成本价将达到5,400元/吨，罗钾公司硫酸钾产品收益仍然存在着巨大的空间；

    我们调整了对罗钾公司2008-2011年产量、实现价格的预测；摇钱术：分层递进选股法

    由于此次冠农股份股本扩张幅度较小，基本上不影响我们对其目标价的判断，我们维持目标价为96元，继续给予公司“强烈买入”的投资评级。

    1.盈利预测与估值定价

    我们1月29日报告中曾详细论证了罗钾公司的投资价值。我维持对2009年初形成100-120万吨生产能力的估计，调整了对于来3年钾肥产量和价格的预测，考虑到公司主要的生产工艺可以很易地扩产，因此预计2013年公司将形成300万吨的生产能力。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    我们维持罗钾公司实现价格将继续保持对进口硫酸钾价格一定的折让幅度，随着国际市场钾盐价格的走高适当调整的判断，更新了对罗钾公司硫酸钾出厂价格的预计。

    基于这些假设，我们给出钾盐投资收益对冠农股份的贡献如下，我们预计2009年冠农股份获得的钾盐投资收益将接近9亿元：http://www.topcj.com

    按照我们在1月29日的报告中的模型，经过调整，我们预计2009年冠农股份从持有罗钾公司股份中获得的价值为每股93.6元。摇钱树下看摇钱术

　　由于我们采用了绝对估值模型，对未来很长的时间段内的钾肥利润作折现，因而目前钾肥价格的波动对估值结果影响很小，敏感性分析显示，2008、2009年罗钾公司实现价格变动100元，会导致冠农股份盈利发生变化0.015和0.079元/股，幅度为2.95%和2.12%，但对估值结果的影响仅为万分之1.3。

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