医药商业仍是上海医药的亮点。

    作为国内三大医药商业巨头之一，药品分销仍是上海医药的亮点，其中医药纯销直接覆盖了3900余家医院，纯销规模已超过90亿，在上海地区占据了近50%的市场份额，领先于国控上海10个百分点以上。公司一级代理品种数量持续增加，品种管理成效显著，毛利率也得以提升，相比去年，提升了05%个百分点。而且，医改受益效应已经体现：目前，公司已与上海多家区级卫生局签订了的社区用药配送协议，青岛华氏也取得了社区用药配送资格，盈利状况明显改善。

　　与日本铃谦合资效果已经显现。

    中日合资上海铃谦沪中医药有限公司已开始运作，合资效果正在显示。首先，借助外方铃谦的影响力，公司拿到了更多跨国公司的品种分销权，药品分销资源得到更佳配置；其次，合资公司将每年向上市公司交纳基数为2900万的托管费，销售收入在超过10亿元后，每增加1亿元，公司将再提取2.1%的托管费用，铃谦沪中的托管费用为公司带来了稳定收益，预计2009年合资公司的年销售收入有望突破20亿元；再者，铃谦先进管理模式将改善公司商业板块的运营效率。

　　医药工业板块将进入新发展期。

    子公司华氏制药已与美国百利高公司的片剂委托加工（OEM）协议进展顺利。目前，批量试生产已经结束，两批产品正在美国等待FDA的监测（封存期半年），预计谷三季度完成检测，年底前通过认证。我们预测在未来五年里，每年将为公司带来约3000万的净利润。

　　华源长富问题有望解决。

    公司参股24.13%的上海华源长富药业（集团）有限公司经营情况持续恶化，拖累了公司业绩。目前，公司正在与相关方面交涉，准备以华源实物资产置换长富股权的方式，预计下半年完成，这样2008年将不再拖累公司业绩。

　　上医股权归属问题的解决对公司构成长期利好。

    母公司上海医药集团的股权归属问题一直未能解决，在某种程度上制约了公司的发展。在上海国资委加速国有资产整合步伐的背景下，上医的股权问题一定可以得到解决。据了解，上实集团很有可能入住上医股份，如果成功的话，上医股份资产整合将启动。我们认为这对上海医药构成实质利好，无论是资产注入的预期，还是管理层激励都有可能启动，对于改善上海医药资产质量和管理效率都有正面推动效果。

　　盈利预测与投资建议。

    上海医药是医药商业龙头企业，具有较强的竞争能力。2008年，医药商业、工业均有所起色，华源长富的问题将得到解决，另外，公司处理了一些存量地产，还将出售一些股权资产，这些将显著改善公司的现金流，降低公司的资产负债率。我们认为：2008年上海医药业绩拐点或将出现，值得我们中、长线投资。不考虑沪中等股权转让和地产转让带来的非经常性收益，我们预测公司2008年、2009年每股收益分别为0.25元、0.31元，对应的动态市盈率分别为26倍、21倍，调高至“买入”的投资评级。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马