2008年6月23-24日，海通证券召开了主题为“市场逆境与创造性适应”的投资策略会。会议期间，中国石油与投资者进行了充分的交流，以下是投资者主要关心的问题和公司领导对这些问题的精彩回答。

　　1.公司的国际化战略有何具体打算？

　　公司将在未来将继续实施资源、市场和国际化战略。公司将坚持把油气勘探放在首位，继续稳固公司在上游业务的国内领导地位。同时要加强战略通道和国内油气管网建设，构筑多元化的油气供应体系。在巩固上游业务的同时，公司将加大化工和炼油业务的投资，巩固公司在国内成品油市场和化工市场的份额。

　　公司的国际化战略：着眼于立足国内，拓展海外，加大国际合作和资本运作力度，加快海外油气勘探开发，做大做强国际油气贸易业务，建设一体化国际能源公司。公司在推进国际化战略时，采取的是既积极又谨慎的态度。一方面，公司将积极需求与外方合作，通过与产油国公司合作开发油田，获取份额油，同时公司也在积极寻找机会收购海外油田资源，公司主要拓展领域主要在中非、俄罗斯、南美和东南亚等地区。另一方面，由于油价波动性较大，而目前油价不断创新高，如果在此时收购海外油田会存在一定风险，因而公司在收购海外油气田方面采取的是相对谨慎的态度。

　　在中国近海领域的油气勘探。目前公司已完成对南海油气区块的物理勘探，下一步将进行钻井勘探。

　　2.公司油气资源储量及增长情况？

　　中国石油是我国油气资源的主要拥有者，是中国最大的油气生产和经销商。拥有近3/4的原油和天然气资源探明储量，公司的原油和天然气产量占国内总产量2/3。截至2007年底，公司探明的原油储量达到15.84亿吨，探明的天然气储量达到1.62亿立方米。

　　公司油气储量将实现稳步增长。2007年公司原油和天然气的储量接替率分别达到1.104和3.238。随着公司在勘探技术方面的突破，冀东南堡油田的三级勘探储量达到10亿吨以上。

　　在全球范围内，中国石油是所有上市公司中油气储量最丰富的公司之一。在全球油气类上市公司中，油气储量最丰富的三家公司分别为埃克森美孚、中国石油和BP。其中，在原油储量方面，中国石油的原油探明储量达到15.84亿吨，居世界第一位；埃克森美孚原油储量为10.38亿吨，排在第二位；BP原油储量为10.07亿吨，居第三位。

　　3.公司对成品油价格市场化有何预期？

　　目前国内成品油价格实行政府指导价，在国际原油价格持续攀升的情况下，国内成品油价格的调整幅度严重滞后于原油价格涨幅。从而造成国内炼油行业连续几年出现全行业亏损。

　　人为的低油价造成了国内成品油的过度消费和市场秩序的不正常，因而为了实现资源的有效配置，提高资源利用效率，成品油价格市场化是必然方向。但在目前经济条件下，短期内实现成品油价格与国际接轨的可能性不大，但在国内物价稳步回落，下游补贴政策逐步落实的情况下，在未来几年内实现成品油价格与国际价格接轨的可能性还是相当大的。

    4.国内成品油价格上调对国际原油价格走势有何影响？

　　影响国际原油价格走势的主要因素有很多，主要包括全球原油供需、美元汇率、地缘政治等。虽然近几年我国原油进口依存度在上升。但仅仅依靠中国因素还不足以对国际油价构成大的影响。因而6月19日对成品油价格的调整难以对国际成品油价格构成实质性影响。

　　5.公司的天然气发展战略是什么？

　　2007年公司天然气与管道业务占公司收入和利润的比重已达到5%以上。

　　根据公司规划，天然气业务在未来几年将保持每年80-100亿立方米的增幅，天然气业务将成为公司未来重要的利润增长点。公司拥有的天然气管道达到22043公里，至2007年底，公司实现了四大气区外输管道联网，天然气管道运行统一调度，有力保障了供气安全。另外第二条西气东输管线也于今年2月开工建设，该项目建成后将每年从哈萨克斯坦进口300亿立方米天然气，主要供应珠三角和长三角地区。

　　在天然气产量稳步增长的同时，国内天然气价格也将维持逐年上升势头。目前国家对天然气的价格管制要弱于成品油，国内天然气价格与国际价格相比还有较大提升空间（目前国内天然气出场价格只有0.8元/立方米，而美国和欧洲天然气价格则已经达到1.78元/立方米和2.10元/立方米）。天然气价格的稳步提升也将增强公司天然气业务的盈利能力。在“老气老价，新气新价”的原则下，公司第二条吸气东输管线以及龙岗气田等项目将获得更高的收益。

　　6.彭州地区大炼油和大乙烯项目进展情况如何？

　　彭州地区1000万吨炼油和100万吨乙烯项目已于地震前立项，并开始“三通一平”的前期准备工作。但在地震后，公司将组织专家对炼油和乙烯项目进行重新评估，如果评估结果表明不适宜在当地建设化工项目，公司将停止在该地区的大炼油和大乙烯项目。

　　7.公司对未来几年盈利有何预测？

　　第一季度经营数据显示，公司各项业务产销量保持稳步增长，但受制于国内特殊的成品油定价政策，以及石油特别收益金政策，第一季度利润同比下降了30%。对于未来的业绩，仍将取决于这两个政策是否有变化。

　　我们对石化行业及中国石油的分析结论：

　　1.国内成品油价格还有2000-3000元/吨的上调空间。

    虽然此次调价幅度较大，达到1000元/吨，但今年以来国际原油价格上涨了50%以上（我们预计全年原油价格涨幅也将在50%左右），而此次成品油价格上调幅度只有15-20%，因而并不能改变目前国内炼油行业的亏损局面。通过比较国内外成品油零售价格，我们认为国内汽柴油价格至少还有2000元/吨以上的上调空间，其中柴油价格上涨空间要大于汽油价格。另外关于国家对原油进口增值税给予的增值税补贴是否取消的问题，我们的观点是短期内不宜取消这项补贴。因为根据我们的测算，上调的成品油价格只能弥补下半年原油均价的上涨（我们预计下半年原油均价环比上涨20美元/吨左右），在此基础上，中国石化下半年的业绩增长主要得益于这项补贴，如果取消这项补贴，那么国内炼厂的亏损将在此增长，有可能会再次导致国内部分地区出现油荒问题。

　　2.不排除年内再次提高成品油价格的可能。

    6月19日的成品油价格上调是近四年来调价幅度最大的一次，此前最大调价幅度只有500元/吨，而此次一次性就调整了1000元/吨（航空煤油调价幅度更是达到1500元/吨）。大幅上调油价显示了国家推进成品油价格改革的决心和信心。我们认为在本次成品油大幅涨价，同时对下游进行补贴的政策出台后，如果下游企业能够很好地消化本次成品油价格的上涨，不对国内经济及物价造成大的影响，特别是未来2-3个月国内CPI数据如能稳定在7-7.5%左右的水平，那么不排除国家再次对成品油价格进行调整。而真正要实现国内成品油价格与国际接轨则需要2-3年的时间，当然也要看国际原油价格走势以及国内经济发展形势。

　　3.公司业绩遭遇“政策困境”。

    根据我们编制的模型，在静态情况下，成品油价格每上调100元/吨，中国石油的每股收益将增加0.04元。而如果石油特别收益金起征点从40美元/桶提高到80美元/桶，那么公司每股收益将提高0.39元。可见，在目前特殊的成品油定价政策，以及较低的特别收益金起征点政策的影响下，公司业绩受到了很大的挤压。

    4.油气产量将保持5%的年增速。

    正如公司介绍的，公司将继续巩固在上游领域的国内领先地位，实现油气产量的稳步增长。通过新技术的应用，公司在冀东、东北、四川等地近几年都有可喜的油气发现，从而将保证公司油气储量替代率在未来几年继续保持在1.0和3.0以上的水平，从而为公司的长远发展奠定基础。对于冀东南堡油田，公司力争在2012年实现1000万吨的原油产量。

　　5.维持“增持”投资评级。

    6月19日成品油价格上调1000元/吨有助于公司下半年业绩的回升。我们预计2008-2009年公司每股收益分别为0.73元和0.85元。由于公司第二季度业绩降幅远大于第一季度，因而公司上半年业绩不容乐观，预计降幅在40%以上，但短期业绩的不理想并不改变公司业绩在未来几年的稳步增长。与中国石化相比，公司业绩更加稳定。因而我们继续维持“增持”的投资评级。给你摇钱树不如给你摇钱术