投资摘要：

    若不考虑权重，简单平均的结果是，三峡电平均每度上调了0.005元（含税），上调2%。若考虑权重，简单估算平均上调2.9%。再考虑到07年公司发电量中约有32%是由葛洲坝贡献的，年售电收入可因此涨2.3%。按半年调价、全年调价分别计算，公司可因此分别增加净利润0.75、1.50亿元，折每股收益分别为0.008元、0.016元，增幅分别为1.32%、2.65%。影响小。摇钱术：锤炼黑马品种

　　整体上市后，由于三峡电量占比大增，对公司的利好影响会增至4%左右。由于我们前期对三峡机组的盈利预测较为乐观，故暂不调整对公司整体上市后的估值，仍为10.9-15.77元（因方案而异）。维持“持有”评级。

　　事件

    长江电力（600900）公告，公司拥有并受托管理的三峡电站机组送上海市、浙江省、江苏省、安徽省、湖北省、湖南省、江西省、河南省、重庆市及广东省调整后的上网电价分别为268.6元/千千瓦时、286.2元/千千瓦时、242.4元/千千瓦时、228.7元/千千瓦时、230.6元/千千瓦时、239.7元/千千瓦时、255.0元/千千瓦时、238.9元/千千瓦时、229.0元/千千瓦时、311.1元/千千瓦时。www.topcj.com

　　点评

    此次电价调整是我们没有预料到的，因为我们认为电网、火电厂盈利压力大，而三峡电站没有这个压力，在CPI高企、终端销售电价调整幅度不大的情况下，不会有余力顾及三峡。若不考虑权重，简单平均的结果是，此番电价调整，三峡电平均每度上调了0.005元（含税），除了广东上调0.0123分/度、江西下调0.0179分/度外，其它各省市均上调了0.007分/度，上调幅度为2%。

    若考虑权重，按2007年三峡电送华中、华东（其中，江西占三峡总电量之比估计为1-3%）、华南、重庆各约占36%、36%、26%、2%（实际值估计是1-3%）进行简单计算，电价平均上调幅度约为2.9%。再考虑到07年公司发电量中约有32%是葛洲坝电厂贡献的，它此次未见有电价调整公告，故07年（模拟调整，实际调价是从08年7月1日开始的），售电收入整体涨幅约为2%。按半年调价、全年调价分别计算，实际增值税率为25%所得税率，07年（模拟调整）上市公司可因此分别增加净利润0.75、1.50亿元，折每股收益分别为0.008元、0.016元，增幅分别为1.32%、2.65%。影响小。

　　整体上市后，由于三峡电量占比大增（占85%以上），故对公司的利好影响会增加（全年调价，估算的净利润增幅约为4%左右，约0.03元/股）。由于我们前期对三峡机组的盈利预测较为乐观（利用小时数4800-5200，年发电量33-36亿度，在没有财务费用、25%所得税率的情况下，年净利润估算为3.8-4.2亿元左右；公司自己披露的、全面投产后的设计利用小时数是4700小时。4800-5200比4700多了2-10%），故暂不调整每股收益预期及对公司整体上市后的估值，仍为EPS（经常性损益）0.66-0.81元，估值10.9-15.77元（因不同方案而异）。整体上市后，按分红比例为65%，09年的每股税后分红预计将有0.39-0.47元，且可持续性较强，按4-5%的收益率估算，则每股估值底线为7.8-11.75元。停牌前，公司股价为14.65元，故维持“持有”评级，5月7日以来上证指数下跌了24.5%，复牌后股价走势不会太乐观。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术