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    公司股价今日涨停，自7月份大盘反弹以来，累计涨幅超过30%，最高涨幅35%，超过同期餐饮旅游板块8.28%的涨幅，也超过同期上证指数7.91%的涨幅。

　　分析：

　　虽然公司能够依托品牌优势而将成本上涨的压力向下游传导，维持目前较高的利润空间，但短期内新开门店一次性费用计提有可能影响当期利润。目前二级市场紧接90倍的估值水平早已脱离基本面支撑，注意规避风险，警惕奥运题材炒作的最后一波。给你摇钱树不如给你摇钱术

    评论：

　　1.主营业务能够向下游传导成本压力，其他业务毛利率趋降。

　　过去一年里CPI大涨，尤以食品和农产品涨价幅度最高，受此影响，餐饮业经营压力巨大。但公司依托全聚德的品牌优势，餐饮业务能够通过提价消化原材料成本上涨带来的压力，毛利率保持在63%左右。而以真空包装食品为主的商品零售业务毛利率水平不可避免的下降。并且由于饲料价格上涨，一季报数据显示，公司生产鸭胚的三元金星业务毛利率下降2%。摇钱术：锤炼黑马品种

    2.新开直营店的成功与否最关键。

　　全聚德定位于中高档的“正餐精品”，新建投资项目要为消费者提供优质软、硬件设施以及较高品质的就餐环境，因此公司在初始投入方面要比一般餐饮企业要相对大一些，开办费和一次性投入也较一般餐饮企业高。顶 点 财 经

    根据餐饮市场的客观规律，新开的餐饮企业一般需要1－2年的市场培育期。而公司按照募集资金计划，08年将有4家新开门店，2家装修改造完成门店。

    老门店装修改造和新门店拓展将发生大量资本性支出。08、09年公司将有大量的一次性计提费用和折旧摊销计入当期损益，影响当期利润。

　　08年新开门店发生的各类折旧摊销及开办费用约700万元左右，对净利润的影响为减少525万元左右，折每股3分钱。由于08年新开门店只影响后几个月，因此影响数额不大。到了09年，各类折旧摊销及开办费为2160万元左右，影响每股收益约0.11元！

　　其中，前门店对08年业绩影响最大。因为前门店为迎接奥运于2007年4月25日歇业，按照07年1-3月份数据，前门店07年1季度收入3272万元，占总营业收入17.37%，利润537万元，占全部利润的14.65%。上半年没有开业将是影响公司当期经营业绩的重要原因。目前该门店已经达到可使用状态，前门大街也预计于七月底开街。如果新前门店能于奥运前开业，则08年贡献收入约6000万，贡献利润约1550万元，影响每股0.10元。如果08年全年前门店都不能开业，则预计将减少净利润约3200万元，影响每股收益0.23元。

　　08年业绩的关键在于前门店开业与否，09年及以后业绩有赖于新开直营店的成败。我们看好公司培育新店的能力以及旗下众多知名品牌的实力，尽管新店短期内对公司业绩贡献有限，但为公司中长期发展打下坚实基础。http://www.topcj.com

　　3.外部环境：喜忧参半

    北京奥运近在眼前，届时将有大量海内外游客来到北京。据北京旅游局预测：2005-2007年，北京的入境游客每年增长7-8%，而2008年增长率会达到13%。据此，2008年北京将迎来500万海外旅客，国内到京游客会达到1.5亿人次。奥运期间，将带来800-900亿元的北京市场购买力，其中餐饮消费零售额近200亿元。全聚德烤鸭作为最具北京特色的中餐，将借助这次盛会扩大其在世界范围内的知名度！

　　忧的是，通胀和资本市场缩水使居民的实际收入减少，大众家庭对人均50-150元的消费热情可能会下降。同时自然灾害在一定时空里降低了消费意愿，以及公务商务宴请的意愿。

　　有报道称，欧盟认为北京烤鸭转炉不符合安全标准，这一传统中国食物可能会被禁止在全英出售。我们认为这对公司业绩不会有实质影响，因为公司共有62家特许经营店，其中国内大陆57家，海外仅5家。加盟店铺只有加盟费、特许费等不多的收入，盈利能力要比直营店差很多。就全聚德2006年数据看，其餐饮销售收入1.374亿元中，商品销售收入为1.244亿元，特许加盟费只有180多万元，特许费也只有850多万元；在其利润中，直营的前门店、和平门店、王府井店2006年收入均超过1亿元，利润总额合计为8445万元，占公司利润总额98%。因此我们认为此消息对公司业绩没有多大影响。顶 点 财 经

　　4.估值没有参考意义，警惕奥运题材炒作的最后一波

    除新增营业面积外，公司老门店内生增长空间有限，特别是主力门店和平门店、王府井店上座率和客流量没有新的变化。而新门店受培育期影响，短期效益难以体现。因此公司近一两年业绩增长放缓。2010年新门店逐步进入盈利期，将有大量利润集中体现。

　　若预计前门店奥运前开业，则预计08年每股收益0.60元，对应的市盈率为90倍！早已脱离公司基本面。

　　公司自7月份大盘反弹以来累计涨幅超过30%，最高涨幅35%；同其餐饮旅游指数涨幅8.28%，最高涨幅18.06%；上证指数涨幅7.91%，最高涨幅10.14%。在市场缺乏持续热点之时，奥运前期，奥运题材股成为游资追逐的热点。但这类股票往往缺乏基本面支撑，提请投资者警惕奥运前期，奥运题材股炒作的最后一波。

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