事件描述

    徐工科技今日发布公告，拟通过非公开发行的方式收购徐工机械的相关资产，公告内容如下：

　　本次收购将采取向徐工机械非公开发行股票的方式，收购价格为本次董事会决议公告日前二十个交易日公司股票交易均价，即16.47元/股，预计非公开发行股份数量约3.40亿股。

　　本次收购的资产主要为徐工机械拥有的重型公司及相关的工程机械类经营资产，包括：重型公司90%股权、液压件公司50%股权、专用车辆公司60%股权、进出口公司100%股权、随车起重机公司90%股权、特种机械公司90%股权，以及试验中心资产和徐工机械拥有的相关注册商标所有权。本次交易后重型公司、进出口公司、液压件公司、专用车辆公司、随车起重机公司、特种机械公司将成为本公司直接或间接持有100%股权的公司。顶点 财经

　　本公司购买重型公司股权后，重型公司将成为本公司的子公司，会出现本公司和重型公司之间的交叉持股。为解决这一问题，重型公司拟在本次重组前，将其持有的徐工科技5.98%股权无偿划转至徐工机械。

　　事件评论

    第一，本次收购意味着徐工科技成为徐工集团工程机械业务的整合平台本次收购的资产主要为徐工机械拥有的重型公司及相关的工程机械类经营资产，包括：重型公司90%股权、液压件公司50%股权、专用车辆公司60%股权、进出口公司100%股权、随车起重机公司90%股权、特种机械公司90%股权，以及试验中心资产和徐工机械拥有的相关注册商标所有权。

　　从收购完成后的股权结构来看，本次交易后重型公司、进出口公司、液压件公司、专用车辆公司、随车起重机公司、特种机械公司将成为本公司直接或间接持有100%股权的公司，这也就意味着徐工机械将借助公司完成工程机械业务的整体上市。

　　从徐工集团的资产构成来看，徐工机械是徐工集团在工程机械业务方面的核心企业，本次资产收购也就意味着徐工科技将成为徐工集团工程机械业务的整合平台。

    第二，公司的产品结构将进一步趋于优化

    本次收购资产之前，徐工科技的主导产品为铲运机械及压实机械，从产品的赢利性能及细分子行业的周期性来看，装载机及压实机械的周期性相对较弱（受固定资产投资增速影响相对较小），但单项产品的盈利能力太弱；本次收购完成后，徐工科技的主导产品将进一步扩展到汽车起重机、随车起重机、履带式起重机及液压件等领域，从产品的周期性来看，工程起重机受固定资产投资增速影响同样不大，并且同行业数据表明，其盈利能力更胜一筹。

    本次资产收购之后，公司的主营业务将进一步扩展到工程机械起重机、专用车辆及液压件等领域，从而完善了公司的产品结构。

　　从盈利能力来看，公司的压实机械及铲运机械的盈利水平较低，本次收购公告并没有披露徐州重型机械起重机业务的盈利能力，但考虑到徐州重型作为国内汽车起重机业务的龙头企业，可同比参照行业内其他企业的盈利水平，如市场占有率排名第二的中联重科，2007年年报显示，中联重科起重机业务的销售毛利率高达26.53%，远远超过徐工科技压实机械及铲运机械的10.06%及3.87%，由此可见，徐州重型作为汽车起重机行业的龙头企业，其盈利水平应远远超过徐工科技现有业务的盈利水平，这一点也可从2007年销售净利润率中得到体现。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　结论：本次收购一方面可以完善公司产品结构，另一方面可以提升企业盈利能力。

    第三，徐州重型将成为公司最重要的增长亮点

    根据收购之后各项业务2007年销售收入构成测算，徐州重型机械有限公司销售收入占比超过50%，从各项业务的发展前景来看，我们认为徐州重型将成为公司最重要的增长亮点。

    徐州重型的主导产品为工程起重机，其作为国内工程起重机龙头企业，特别是汽车起重机业务市场占有率位居行业前列，从起重机业务的盈利能力及周期性来看，一方面其盈利能力要超过铲运机械，另一方面从历年的销售情况来看，由于工程起重机应用范围较广，因此受固定资产投资增速影响相对较小。

    结论：徐州重型将为成为公司最重要的增长亮点，主要由两方面的原因，1）资产收购完成后，徐州重型销售收入占比超过50%，成为最重要的收入来源；2）徐州重型现有业务盈利能力超过徐工科技原有业务盈利能力，徐州重型将成为最重要的利润来源。

　　第四，给予“推荐”的投资评级顶点财经topcj.com

    根据合并之后的测算，徐工科技2007年备考EPS大约为0.89元/股，我们预计徐工科技2008年净利润增速有望保持在25%左右，以增发3.4亿股后的总股本测算，徐工科技2008年EPS大约为1.12元/股，按照昨日收盘价计算，A股工程机械类上市公司2008年PE约为15x，公司目前估值低于行业平均水平，给予公司“推荐”的投资评级。