注入优质资源，增厚公司价值。本次配股募集资金后，将用于收购集团部分优质资产，包括集电港40%股权、微电子港31.4%的股权，及建成厂房3.6万平方米，总计增加土地储备约130万平方米。公司房产部分的RNAV从融资注资前的12.64元/股,提升至17.36元/股,按10配2.9股摊薄后为13.43元/股,略有增厚。

　  缓解资金压力，支撑公司高速发展。公司正处于快速发展期，且每年新增物业中一半以上为投资回收周期较长的租赁物业，因此公司资产负债率一路上升，08年中期达到了70.2%，财务费用率也一直居高不下。此次配股融资的完成，将能使公司资产负债率下降至50%以下，确保集电港、中区项目的顺利进行，且有可能在未来继续以现金形式收购集团或其它公司的优质资产。

　　未来发展瓶颈主要来自于市场需求。在解决了土地及资源的瓶颈后，决定公司未来发展速度的最关键因素为市场需求，即园区客户的增长速度是否能够满足公司销售、租赁业务的增速。我们认为目前张江工业地产发展势头仍然较好，上半年张江区域的租金及房价涨幅居上海各工业园区之首，显示出短期需求的强劲；但两三年后甚至更长期的发展速度将取决于未来园区各产业的成长情况。顶点 财经

　　维持增持评级，建议老股东参加配股。张江高科依然是我们最为看好的园区企业，工业地产的特性和区域经济的快速发展使得公司业务受房地产大市调整的影响较小，房价和租金仍在稳步上涨；公司未来仍将持续通过资产注入扩大物业体量，带来明显的外延式增长。此外，中小板的开设和直投项目的成功将在现有业绩和估值的基础上给市场带来惊喜

    此次资产注入后，预计08、09年EPS为0.51和0.83元，完全摊薄后为0.40和0.64，对应28和17.3倍市盈率。公司RNAV为17.36元/股,摊薄后为13.43元/股。和之前相比，我们此次的RNAV计算的假设更为保守：贴现率从8%提升至10%，三年后租金的永续增长率由3%下调至2%，不考虑嘉事堂等直投项目带来的增值。我们认为，即使在最保守的假设下，公司依旧处于37%的折价状态，维持“增持”评级，并建议老股东积极参与配股。