目前我们对攀钢钢钒投资价值的看法与前期我们同很多投资者沟通时所持有的观点依然是一致的：买入攀钢钢钒股票以期从现金选择权方案中套利，无异于是买入了一个风险收益不对等的看跌期权，这也是我们近一年来始终没有推荐攀钢钢钒的重要原因。我们认为目前不是投资攀钢钢钒的时机，持有攀钢钢钒的投资者不妨降低持仓以减少不确定性。

　　8月1日攀钢钢钒收盘价8.12元，现金选择权是9.59元，从表面上看，以低于9.59元的价格买入攀钢钢钒，可通过现金选择权获得收益，以目前的价格，大约有18%的收益率，而我们认为这一套利并不一定就是无风险套利。实现套利的重要前提为此次吸收合并方案能够取得证监会的核准，而是否能得到核准仍是具有变数的，也就是说在目前我们并不认为这一套利是无风险的。如果此方案没有获得通过，假设市场环境没有变化，则攀钢钢钒的股价将面临大幅下跌的风险，乐观一点的目标价是4.0元，也就是说我们判断方案不通过和市场环境没有发生变化的前提下，攀钢钢钒的跌幅在50%，如果悲观一点的话，这一跌幅可能更大。如果市场转暖，我们可以找到更好的钢铁股的投资标的。

　　收益风险不对等的投资。如果方案成功，则赚取18%（这还是在股价2008年8月1日有个近似跌停的情况下），如果方案失败，则最少亏损50%。收益风险是如此的不对等，投资与否的关键就是对吸收合并方案是否能够实施的判断！顶 点 财 经

　　1.目前状况下，流通股东行使现金选择权将是合理选择。加上方案实施，由于目前攀钢钢钒、攀渝钛业、ST长钢的股价都低于行使现金选择权的价格，行权将是流通股东的合理选择，这样将需要耗费担任此次吸收合并现金选择权第三方的鞍钢集团大约220亿元的现金。

　　这无疑是个巨大的挑战！特别是在信贷数量化管制的今年，为购买价格高于二级市场价格的没有控股权的股份，做出如此一掷千金的举动，着实需要巨大的勇气和坚定的信念！（公告内容：鞍钢集团将担任此次资产重组的现金选择权第三方，并承诺对按照攀钢钢钒、攀渝钛业以及*ST长钢届时公告的现金选择权方案中所规定的程序申报全部或部分行使现金选择权的三家公司除攀钢集团及其关联方以及承诺不行使现金选择权的股东以外的其它所有股东，鞍钢集团将无条件受让其已申报行使现金选择权的股份，并按照9.59元/股的价格向攀钢钢钒行使现金选择权的股东支付现金对价，按照14.14元/股的价格向攀渝钛业行使现金选择权的股东支付现金对价，按照6.50元/股的价格向*ST长钢行使现金选择权的股东支付现金对价）

　　2.定向发行股票价格高意味着攀钢集团、攀钢有限的股权得到稀释。向攀钢集团、攀钢有限等定向发行股票用于收购资产，这一发行价格高于市场价格，意味着攀钢集团、攀钢有限等向流通股东让利，他们的股权得到稀释，这并不符合他们的利益。

　　3.如果市场转暖，我们相信其他钢铁股的向上的空间比攀钢钢钒要大的多。我们估计，吸收合并摊薄后，2008年每股收益在0.35元左右（这还没考虑可分离债权证行权对公司股本的摊薄），目前钢铁股的估值水平从市盈率的角度已经回到10倍以下，而由于有套利支撑，攀钢钢钒的市盈率水平在23倍。如果方案失败，则攀钢钢钒将大跌超过50%，如果市场转暖，则所有的钢铁股都将上涨，我们相信绝大部分的钢铁股的涨幅都将高于攀钢钢钒。topcj.com

　　综上所述，我们认为对攀钢钢钒的投资是收益与风险严重不对等的选择，我们认为目前不是投资攀钢钢钒的时机，持有攀钢钢钒的投资者不妨择机减低持仓以减少不确定性。