事件2008年7月30日，公司收到中国证监会《关于海通证券股份有限公司开展直接投资业务试点的无异议函》，公司已取得直接投资业务试点资格。

　　点评

    到目前为止，获得直投业务试点资格的券商增至5家。获得资格的券商分别为中信证券、中金公司、国信证券、华泰证券、海通证券。其中中信证券、中金公司已经分别成立了专门的直投子公司，并进行了一系列的投资。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　直投业务前景光明。目前国内PE业务正在蓬勃发展，PE业务在国内正处于一个非常有利的发展时机。一方面，许多中小企业快速发展，急需资本市场提供资金支持，另一方面，国内一部分资金需要找到合适的投资渠道，达到资本升值保值的目的。而直投业务的开展正好能使融资的企业与拥有资金的投资者有机结合。目前，国内经济体制、市场环境正在逐步改善，尤其是创业板推出后，直投项目的退出机制将更加通畅和完善。

　　券商做直投业务更具有资源优势。目前国内从事直投业务的机构主要分为两类。一类是非券商类直投机构，包括国内外私募股权投资机构，另一类就是券商直投。券商直投相比其它机构而言，更多的优势在于其广泛储备的项目资源，其次券商拥有较强的专业能力，在项目甄别、保荐上市方面具有其它机构无法比拟的天然优势。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　在直投业务方面，券商面临的挑战和竞争越来越大。去年二级市场行情火爆，同时也助长了投资者投资于私募股权市场的热情，修订后的合伙企业法推出后，一批专门从事私募股权投资的合伙企业诞生，并迅速抢占直投市场，使得市场的竞争变得越来越激烈。目前，一些质量好的Pre-IPO项目基本已被机构抢光，而且项目水涨船高，投资成本正在逐步攀升。目前，好项目寻求变得越来越困难，或者说对投资的要求也越来越高，如何发掘那些潜在的好企业、帮助企业规范、持续发展，以及帮助企业顺利上市成为券商直投成功的一项长期功课。

　　海通证券已有直投业务方面的经验。目前海通证券持有海富产业投资基金67%的股权，海富产业投资基金注册资本2000万元，负责管理中比基金的投资业务。中比基金投资的项目有4家上市，收益可观。海富产业基金的投资运作，为公司的直投业务的开展提供了成功的经验。

　　直投业务资格的获批，将为公司打开新的盈利渠道。一方面将提升公司的业绩，另一方面降低公司业绩的周期性波动。我们预计公司08年公司的净资本为350亿元，按15%的上限计算，公司可投入的资金为52.5亿元，但是，该项业务的开展是逐步进行的，最开始的投资额度可能不会太大，而且从投资到退出，一般一个项目需要2-4年的周期，因而即使今年能进行项目投资，但收益最快也要2010年才能体现，短期内对公司业绩影响不大。

　　由于市场变化超出我们的预期，我们调整对公司的盈利预期，下调公司评级。在不考虑股指期货、融资融券的情况下，我们预计海通证券08年、09年、10年每股收益分别为0.49元、0.69元、0.87元；对应目前股价，动态市盈率为46.86倍，建议“持有”。摇钱术：分层递进选股法