投资要点：

　　中国联通8月13日披露《关于与网通合并交易相关的关联交易》，其中3G资本开支预算与我们7月29日行业报告中预测完全一致。顶点 财经

　　3G资本开支预算及进程：公告称“合并后公司将获准经营3G业务，预期移动业务资本开支将十分庞大，将于2009 -2010年达1000亿元”，我们了解到投资进程为2009年、2010年各500亿元。此前，中国电信预计前三年对CDMA网络的总投资将超过800亿元。我们预期中移动将在2008H1财报中宣布TD-SCDMA将转由上市经营。但中电信、中移动均采用集团承建、上市公司运营的模式，主要是避免庞大投资对短期盈利的冲击。我们了解到联通尚未确定是否由集团承建的模式。..网间结算政策不变。在移话、固话分割而治的行业格局中，互联结算政策是作为主叫方的移动运营商向被叫方的固话运营商支付每分钟0.06元。我们注意到合并后的新集团（联通及网通分别为两个运营实体）仍保持这一结算政策，我们认为不对等的结算政策短期不会改变。www.topcj.com

　　联通红筹与网通红筹合并后的公司更名为“中国联合网络通信（香港）股份有限公司”。交易完成后，网通红筹将成为联通红筹的全资子公司并从香港及纽约交易所退市，合并后的新联通股权比例为联通BVI（40.9%）、网通BVI（29.5%）、境外公众股东（29.6%）。

　　维持对电信运营商“中性”评级。我们一直强调电信重组后运营商将面临两大费用开支增加，即网络投资（CAPEX）及手机补贴费用的增加。作为中国市场唯一的WCDMA运营商，联通的远期前景仍有期待之处，但盈利提升在2009-2010年都甚为艰难。电信运营业整体将面临竞争加剧、盈收放缓的局势，2008Q2电信收入增长率降至7.7%、首次低于同期GDP增长率达3个百分点。我们预期联通2008H1财报增速约5%-8%左右（含税率下降），维持对联通A股“中性”评级。摇钱术：分层递进选股法

　  维持对通讯设备商“增持”评级。我们近期对电信重组后三大全业务运营商投资规模及结构进行了更新预测：2008年－2010年电信投资分别同比增长20％、26％、1.9％；其中无线系统设备投资分别同比增长38％、55％、5％。维持对中兴通讯、中天科技“增持”评级。

　　维持对服务商“增持”评级。3G建设除了系统设备商受益以外，设计及服务业亦显著受益。联通公告中披露：预期于2008年、2009年、2010年，联通及网通运营公司就工程设计及技术服务应付的费用总金额上限分别为4.03亿元、7.5亿元及10亿元，行业增长可见一斑。

　　维持对香港市场的中通服和A股市场的国脉科技“增持”评级。顶点 财经