事件

    公司今日公告，拟与攀钢集团钢城企业总公司等9家公司共同出资组建四川钒钛资源开发有限公司（简称四川钒钛），开展攀枝花钒、钛、铁的深加工及伴生稀贵金属综合利用。四川钒钛注册资本10000万元人民币，宏达股份现金出资5100万元，占注册资本的51%，其余9家股东均为攀枝花市的企业。

　　评论

    公司曾于2008年4月21日公告，宏达集团将已取得的的攀枝花市钒钛资源开发权无偿让渡给宏达股份。此前2007年9月17日，宏达集团已与攀枝花市政府签署了《钒钛资源综合开发利用框架协议书》。

　　此次组建的四川钒钛，宏达股份持股51%，占绝对控股地位，是其落实《框架协议》的实质性举措，也是公司迈向综合性矿业集团的关键一步。四川钒钛的股东选择和出资比例，相信已经反映了企业和地方的利益协调。

　　我们注意到，盐边县国有资产投资经营有限责任公司是四川钒钛的股东之一。而据我们了解，盐边县境内矿产资源丰富，其中钒钛磁铁矿38.13亿吨（品位30—50%），红格、新久片区被列为攀西三大钒钛磁铁矿基地之一。我们推测四川钒钛的资源开发在红格、新久展开的可能性较大，重点针对38.13亿吨的磁铁矿。

　　我们认为，“四川钒钛”将是“金鼎锌业”模式的复制。金鼎锌业06、07两年为宏达股份贡献净利6亿元/年，占公司合计净利润的95%以上。而据我们推测，四川钒钛所涉及资源量的潜在经济价值恐将远超金鼎锌业所控制的兰坪铅锌矿。

　　锌价历经一年半的深幅下跌，现已击穿成本线，虽然今明两年锌仍将出现明显过剩，但基本面的改善在逻辑上已经成为必然。我们认为锌价下行空间有限，并有望至少恢复至略高于成本的水平。

　　我们仍然关注，金鼎锌业电锌二期10万吨项目的审批和实施情况，及其建成投产后将对公司业绩产生的显著贡献。同样关注，国家和地方政府关于汶川地震灾区和重灾企业的各项优惠政策（减免税和行政事业性收费、优惠信贷、项目投资补助等）的落实情况。宏达股份属于极重灾区（什邡）的重灾企业。

　　维持08、09年公司每股收益的预测（0.43元/股、1.11元/股）；公司拥有的51%金鼎股权的资源价值为15.27元/股（四川钒钛所控制资源的估价待公司详细披露后作出），除此以外资产按2.5倍P/B估价为3.43元/股。公司的内在合理价值18.70元/股，维持“增持”评级。摇钱树下看摇钱术