事件

    公司第二大股东五矿有色（原持股20.58%）及其一致行动人五矿投资近期通过上交所集中竞价交易增持公司流通股34110126股，增持比例5.00%。截至8月15日，二者合计持有174445386股，持股比例升至25.58%。

　　评论

    五矿有色为中国五矿集团（控股84.56%）的子公司，主要从事有色金属相关投资和贸易，在钨业务领域，下属有江西钨业集团和江西修水香炉山钨业从事钨矿的开采加工，南昌硬质合金从事钨中间产品加工、硬质合金生产。五矿投资是五矿有色一致行动人，声称拟将其购入厦钨的股份通过大宗交易集中至五矿有色名下。

    五矿系声称其增持是因为看好厦钨的发展前景和投资价值，12个月内暂无继续增持或处置现有股份的计划。但不排除股价偏离厦钨实际价值或实际情况变化时，在此期间或其后继续增持或减持。我们的理解是，如厦钨股价明显低于其近期购入均价，或将继续增持，反之若股价过高则可能减持。根据公告数据推算，五矿系本次增持平均成本10.12元/股，最高成本11.40元/股、最低9.28元/股。

　　五矿有色和厦门钨业之间有巨大合作潜力空间。前者是目前国内最大的钨矿及钨制品进出口贸易商，拥有丰富的钨矿资源和较多的钨制品出口配额；后者是目前世界上规模最大的钨制品生产企业之一，生产所需钨精矿需向市场大量采购、被分配的出口配额不够满足生产经营的需要。

　　我们多次提出，在地方上市公司中，国家队成员作为持股老二是很少见的。五矿有色的钨业务侧重于上游钨矿业务，而厦门钨业侧重于下游钨加工业务，双方的业务存在明显的互补性，这一点从厦钨每年与之较高比例的关联交易可以看出。

　　“大小非”也会增持，而并不一定是单纯的减持。目前厦钨的股价显然已经触动了产业资本敏感的产业投资神经，此番作为公司第二大股东的五矿有色的果断出手，我们相信，这是产业资本为资本市场划出的一道价值底线。

　　中报显示公司本期营业利润1.32亿元，同比增4.3%；净利润0.75亿元，同比减2.69%。中期每股收益0.11元/股，基本符合预期。值得一提的是，其能源新材料业务因产销规模扩大，本期营业收入3.54亿元，同比增34.6%，出现可喜势头。

　　我们维持对公司08、09年的盈利预测0.48元/股、0.88元/股。现有业务按P/B=2.8倍估为9.68元/股，宁化矿现值估为4.17元/股，暂未能对公司控制的其它资源估价，我们维持厦钨的内在合理价值应在13.85元/股以上。对应我们08、09年盈利预测，P/E分别为28.7倍、15.7倍。维持“增持”评级。给你摇钱树不如给你摇钱术