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　　近期随着国际原油价格的回落，中国石化、中国石油股价跌幅较大，与基本面出现一定的背离发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

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　　近期，随着原油价格的持续回落，国际成品油价格也出现了下跌，国内外汽柴油价差迅速缩小，以新加坡汽、柴油离岸价衡量，目前不考虑增值税和关税，汽油价格已基本接轨，柴油仍有700元/吨的价差。顶点财经

　　在国内外汽、柴油价差迅速减小的情况下，国内成品油价格再次上调的动力和预期都在降低。与此同时，近期两大石化权重股-中国石化、中国石油股价出现了明显下跌，我们对此问题的看法如下：摇钱术智能财经终端

　　从释放两大石油公司业绩角度讲，原油价格的下跌较成品油调价、或财政补贴更为有利，原因很简单：目前成品油定价机制下，历次的调价和补贴均仅仅弥补“部分”原油价格的上涨，企业必须自行消化大部分成本，这是在本轮商品牛市背景下中国石化/中国石油业绩和净资产增长大打折扣的主要原因，必须承认，作为垄断企业，中国石化、中国石油为维持国内物价稳定和宏观经济平稳运行做出了很大贡献；对企业来讲，原油价格下跌反映到成本压力减轻上的效应是100%，而非“部分”，利好程度更大

　　从中国石化的经营情况来看，2006年下半年和2007年上半年的经营业绩最佳，可以看出，此段期间国际原油价格处于回落状态，尽管2007年1月国内成品油价格罕见地出现了下调，公司业绩仍然表现优异。虽然油价的大幅上涨可以提升公司油气资源储量的价值，但在目前的国内成品油定价机制下，公司的经营业绩仍然惧怕原油价格的飙升（如08年上半年），而不惧怕油价的适度回落(06年下半年和07年上半年的情况)。我们认为，08年下半年国际油价的回落对公司业绩的释放同样是有利的www.topcj.com

    我们认为目前原油价格的回落是对上半年“过渡上涨”后的修正，但油气资源垄断且稀缺的禀赋决定了其价格长期上涨的趋势不会改变。中短期看“适度回落”不可避免，但价格波动区间无疑较本轮牛市前（20-30美元/桶）有了本质的大幅提升。我们做过测算，即使未来10年原油价格以80-90美元/桶衡量，中国石化、中国石油每股上游储量加下游账面净资产的价值分别为9.3-10.3元和15.3-17.3元，而在油价下跌的过程中，下游板块的盈利能力无疑会得到提升，以账面净资产计量下游资产价值显然已足够保守。目前市场的问题在于，原油价格上升的过程中担心企业经营业绩大幅下滑，而原油价格下降的过程中又担心油气资产价值缩水，或成品油调价的预期落空，市场似乎总是看到事情的负面顶点 财经

    近期国内理顺能源价格的呼声越来越高，此轮原油价格的下跌已使国内外汽、柴油价差迅速缩小，在国内通胀压力降低的情况下，成品油价格接轨的内外部条件正在成熟，或许目前需要的只是管理层的决心。一旦政府定价的成品油价格形成机制有所改观，那么相关公司的发展前景和估值也将有所改观摇钱术：锤炼黑马品种

    两大石油公司的业绩预期将在原油价格适度回落下发生偏乐观的改变，维持中国石化“买入”的投资评级摇钱树下看摇钱术