投资要点

    公司近日公布7月份业务数据，G网和C网用户新增数量均出现下滑，电信重组给公司带来的负面影响似乎继续体现。

　　7月G网用户增加95.2万户，相比5月的115万户和6月的107.4万户继续下降，今年累计增加798.7万户，用户总数达到12,855.1万户。C网用户则流失41.3万户，首次出现负增长，今年累计增加82.9万户，用户总数达到4,275.6万户。顶点 财经

　　中国移动（0941.HK）7月份用户增量为710.5万户，相比6月略有放缓，但已经占据本月移动通信市场93%的新增用户。

　　由此可见，电信重组多少分散了公司拓展业务的精力，即将交付给电信的C网用户出现负增长可以预见，而被公司确定为重点发展的G网用户连续几个月出现用户增量下滑，则说明公司面对中国移动的竞争，仍然处于劣势地位，且短期内难以改变。

　　在第三季度，再加上北京奥运对运营商封网要求的影响，公司的业绩仍然将保持现有的弱势，用户增量可能进一步下滑。等待10月份彻底交付C网于电信（0728.HK）并完成与网通（0906.HK）的合并之后，四季度业务数据有望好转。

　　我们维持对公司全年业绩的判断，若不考虑网通财务报表的并入，全年业绩与去年同期持平可能性最大。预计公司2008–2010年EPS分别为0.27、0.30和0.42元，维持“中性”评级。

    7月：C网用户数量首次负增长www.topcj.com

    7月G网用户增加95.2万户，相比5月的115万户和6月的107.4万户继续下降，今年累计增加798.7万户，用户总数达到12,855.1万户。C网用户则流失41.3万户，首次出现负增长，其中预付费用户继5月、6月分别减少1.5万户和7.9万户之后再减少34万户，今年累计增加82.9万户，用户总数达到4,275.6万户。

　　中国移动（0941.HK）7月份用户增量为710.5万户，相比6月略有放缓。

    由图可以看出，公司本月用户增量至少是近一年半以来的最低点，G网在与中国移动的竞争中处于下风，而C网用户出现的负增长也符合我们此前的预期。我们认为在三季度，由于完成电信重组的10月尚未来临，C网用户进一步流失是可以预见的，又因为奥运的关系，运营商将封网至9月20日，G网用户的状况亦不容乐观。总的来说，在未来三个月内，公司的业务数据还将延续目前的下滑趋势。