预计上半年盈利大幅下降。中国石油将在下周三公布中报，我们预计国际会计准则下公司盈利同比下滑37%至512亿人民币，炼油和营销业务的巨额亏损是导致业绩糟糕的主要原因。尽管如此，我们将A股的评级由同步大市上调至优于大市，因为近期下跌后股价开始显现出吸引力。

　　油价高企推动勘探及开采业务盈利提升。我们预计国际会计准则下上半年勘探及开采业务息税前利润同比增长34%至1,295亿人民币，主要是得益于全球油价走强造成石油实现价格预计同比上涨68%至97.1美元/桶。由于特别收益金增加和人民币升值，我们认为盈利增长将会大大低于实现油价的涨幅。我们预计收购哈萨克斯坦石油公司后，公司上半年原油和天然气产量分别同比提高4%和16%。

　　炼油及营销业务估计亏损严重。我们预计，国际财务报告准则下，上半年炼油及营销业务录得经营亏损613亿人民币，较上年同期39亿人民币的经营利润出现了严重下滑。我们在预测中已经包含了23亿人民币进口加工原油的增值退税，利润严重下滑主要是因为平均油价同比上涨了60%，而包含汽油、柴油和航空煤油在内的主要成品油平均价格仅同比上升了12%。我们预计上半年公司的成品油产量同比提高5%。寻摇钱术　到顶点财经

　　化工板块利润率承受压力。我们预计，国际会计准则下，上半年化工业务的息税前利润同比下降35%至35亿人民币。我们认为，主要原材料——石脑油均价同比上涨30%以上，但是主要产品的价格仅提高了10-20%，从而造成该业务利润率承受了很大的压力。

　　天然气业务有望实现较快增长。我们认为，得益于产量提升，国际会计准则下上半年天然气及管道业务的息税前利润同比增长22%至75亿人民币。

　　上调A股评级。我们对中国石油的预测维持不变。我们对H股维持同步大市评级以及10.18港币的目标价（对应10.8倍09年预测市盈率）。我们建议在9.25港币或以下买入。对于A股，我们将目标价格较H股溢价水平由此前的80%下调到70%，因为3个月中国石化A-H股平均溢价水平在不断收窄，由此将目标价由16.13人民币下调至15.19人民币。尽管如此，考虑到股价近期下挫后开始显现吸引力，我们将A股评级由同步大市上调至优于大市。