换发新牌照有利于公司创新类信托业务的开展，并有利于提高公司信托业务的报酬率。如果公司增发能够完成，其业务空间将进一步扩大。

    8月25日，公司接到银监会《关于陕西省国际信托投资股份有限公司变更公司名称、业务范围的批复》（银监复[2008]326号），批准公司换领新的金融许可证。公司今后的名称变为陕西省国际信托股份有限公司。顶点 财经

　　点评:

    公司换发新牌照的速度超过我们的预期。根据《关于信托公司过渡期有关问题的通知》，从事综合类业务信托公司如果要结束过渡期，必须满足下面6个条件：1．最低净资本3亿元人民币；2．实业投资（含股权类）全部清理完毕；或清理方案报银监会审查过；3．关联交易占净资本10%以下；4．对外担保占净资本20%以下；5．融资租赁业务、拆借业务和回购业务余额占比不得超过净资本的30%；6．贷款业务占净资本比例在30%以下；压缩信托贷款业务规模，制定清理方案。

　　虽然公司未完成实业投资清理，但是预计完成期限在08年底，且银监会审查通过了其实业投资清理方案，因此符合换发新牌照的条件。公司日前通过的《实业投资清理方案》中，明确了实业资产清理完成的时间与方式。此外，公司房地产业务虽然会计未完成收入确认，但是实际销售基本已经完成，保证了其实业资产处置的按期完成。

　　换发新牌照有利于公司创新类信托业务的开展，并有利于提高公司信托业务的报酬率。如果公司增发能够完成，其业务空间将进一步扩大。

　　在不考虑增发的情况下，我们预计公司2008年每股收益为0.275元。如09年增发完成，预计2009年和2010年每股收益分别为0.6元和0.72元。我们认为如果民生参与公司增发，则其合理估值为19－23元。但是由于增发事项尚无进一步进展，维持短期“观望”、长期“强烈推荐”的评级。顶点财经