继6月20日恒源煤电第一次公布董事会转股价修正议案之后，恒源煤电董事会再次提议向下修正转股价格。公司将于9月16日召开临时股东大会，审议《关于再次向下修正可转换公司债券转股价格的议案》，和第一次修正议案一样，新转股价确定为股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日的均价高者为修正后的转股价格。

　　评论：

    修正方案较好，略出乎我们的意料我们原先预期，如果恒源修正，转股价可能会较高，定在20元以上，但目前仍采用股东大会召开日前二十个交易日均价和前一交易日的均价高者为修正后的转股价格，这个方案很可能对转债持有者更加有利。

　　修正议案再次避免了转债回售风险如果恒源不在9月16日召开临时股东大会审议修正议案，那么原本在9月17日（这里注意，公司在9月5日召开第二次临时股东大会会停牌一天），恒源转债将满足回售条款。如果恒源不在今天发布董事会修正议案，按照董事会议案和召开股东大会必须间隔15个自然日的规定，那么公司将来不及在9月16日召开股东大会。如果股东大会在9月17日召开，如果按照T+2转股价正式修正的习惯，那么在9月18日恒源就已满足回售条款。如果股东大会在9月18日召开，那时恒源在9月17日早已满足回售条款。因此，公司正好能避免转债满足回售条款。

　　议案通过可能性依然大此次修正将使转债转股对正股的摊薄压力在原有7.05%的基础上有所增加，且修正后的转股价有可能较低，导致修正幅度超过40%，因此股票投资者大部分会反对。但考虑到大股东持有55.54%的总股本，只要不超过62.47%的流通股股东参与投票，即使这些股东都投反对票，议案也能通过。

　　短期修正收益可能少于第一次修正我们认为恒源煤电向下的空间已不大，在股东大会召开时，恒源煤电价格与转股价之间的比值很可能在0.85～1之间，而恒源煤电由于正股基本面在转债中相对较好，享受的估值较高，因此修正很可能会导致转债价格上涨至110元以上，但由于目前的市场比恒源第一次修正时更加谨慎，所以这次恒源转债因修正事件短期上涨至120元以上的可能性较小。对于只想博取修正收益的投资者，建议在115元以上卖出。

　　建议积极在110元以下买入恒源转债在修正成功可能性很大的预期下，我们建议在110元以下积极买入恒源转债。理由有三，其一、修正大大提高了恒源转债的股性，恒源可以分享市场向上的波动收益的能力大大增加；其二、我们判断恒源煤电向下的空间已不大，恒源转债修正后因正股大幅下跌再次回到107元以下的可能性较小；其三、较低的股价给集团公司资产注入提供良好的机会，而大股东本有承诺在2010年前将集团公司的优质资产注入上市公司，我们认为时机已慢慢成熟。一旦资产注入有所进展，将成为股价良好的催化剂。