事件：

　　公司9月5日发布公告，对股改方案做出调整，调整后的方案为每10股获送3股，同时潜在控股股东追加业绩承诺并延长锁定期。

　　投资要点：

　　公司于此次发布的方案较原有方案做出了较大调整：1、原方案包括三部分：定向转增，送股和送蝶式权利，折合为送股的形式相当于10送2.9股，此次方案直接改为10送3股；2、潜在控股股东新三九增加追加对价安排，承诺08、09年业绩分别达到EPS 0.50、0.65元，否则追加对价10送0.3股；3、新三九的锁定期大幅延长为60个月。

　　此次股改方案符合市场预期，符合流通股股东利益：1、去掉原方案中缺乏流动性的蝶式权利，改为直接送股，并将对价水平提高到市场平均的10送3股，高于医药行业的平均对价水平；2、额外追加业绩承诺和延长锁定期表明了华润及管理层对公司发展的信心，承诺的两年业绩高于市场预期，与我们前期的业绩预测一致。

　　在华润入主解决公司的债务问题之后，三九的基本面发生了显著变化，我们认为凭借着独特的品牌价值和优秀的营销渠道，公司将重新成为国内OTC领域的王者。而公司作为华润集团的中药业务平台，未来的发展将得到华润集团的全力支持。目前，公司可谓“万事俱备，只欠东风”，股改的顺利完成将解决公司体制问题，对生产经营产生积极推动。

　　维持对公司08、09、10年EPS 0.51、0.65、0.82元的预测，除权后08、09年动态PE分别为26.5倍和20.8倍，虽然前期市场出现下跌，但行业一线公司的估值仍维持在08年30倍，09年25倍的水平，S三九股价具有吸引力，而且公司增长非常确定，且有超预期的可能，建议投资者积极参与股改，分享股改收益和公司成长，维持推荐的投资评级。