投资要点：摇钱树下教你摇钱术

    公司拟非公开发行4000万股，募集资金项目需用资金2.96亿，发生价格不低于4.86元/股。摇钱术：曝光主力最新操作动向

    第一大股东新华联控股出资3000万元认购，认购股份不超过618万股,本次参与增发，出资额在其减持金额以内，持股比例也未增加。

    公司经营现金流持续为负值，2008年中期经营指标有所改善，但仍需资金投入。增发完成后，经营业绩短期还可能亏损。摇钱术：分层递进选股法

    我们维持已有的判断，在收入达到2亿以前，公司一直处于投入期，盈利不稳定。看好公司的长期发展前景，同时上调收入增幅。

    一、拟非公开发行4000万股，募集2.96亿。顶点财经

　　2008年8月27日，通葡股份董事会决议，拟非公开发行4000万股，募集资金项目需用资金2.96亿，发生价格不低于4.86元/股。按最低价发行，最多只能募集1.94亿，不足部分公司自筹解决。顶 点 财 经

　　我们注意到，公司第一大股东新华联控股出资3000万元认购，认购股份不超过618万股。新华联控股目前持有2454.56万股，持股比例为17.53%，认购618万股后如果发行顺利完成，其控股比例下降为17.07%，控股比例继续下降。新华联曾在2007年以10至12元/股的价格连续减持700万股，本次参与增发，出资额在其减持金额以内，持股比例也未增加。

　　二、增发对上市公司的影响。顶点财经topcj.com

　　2008年中期，公司实现营业收入5080万元，同比增长36.57%；实现净利润146万元，比上年的亏损有大幅增长。公司产品的毛利率为45.83%，同比增加了8.22个百分点。这些数据显示通葡股份的经营有好的改善，尤其是毛利率上升，表明公司高端酒的比例上升，这对改善公司的现金流是好。摇钱树下教你摇钱术

　　从费用指标上来看，公司为这些成绩付出成本不低。公司中期的销售费用为969.80万元，同比增长了102.67%。对比2007年的数据可以看得出，公司在当年为庆祝公司70年，进了宣传促销，支付销售费用为6172万，当年的营业收入只有8179万元。2008年的收入增长得益于2007年的大幅支出，销售费用的增幅高于收入增幅，利润数额很低。

　　通葡股份的经营现金流量表更能反映公司的真实经营情况。我们看到，通葡股份最近几年的经营成果产生的现金流量都是负的。2005年度由于收回股东占款和客户应账款，使得现金流有了盈余，但其余年份均处于入不敷出的境地，这表明公司的收入规模太小，需要持续性的投入。2008年中期，现金流差额减小到-156.84万元，已经降的很低，有较大改善，但如果继续拉动销售，现金还要持续流出。我们预计08年公司将略微盈利，但经营现金流依然是负的。摇钱术：锤炼黑马品种

　　公司增发完成后，对销售渠道的投入量加大，但我们预计前期费用增长要大于收入，年度间的亏损额可能加大。如果增发在08年末完成，09年将会实施。我们认为，增发会大大改善公司的经营，但实现稳定的盈利仍然需要较长时间。顶点财经topcj.com

    三、投资者建议顶点财经topcj.com

    本次增发如能完成，将极大改善公司经营状况，从中报和现金流量表上来看，的确出现了经营改善的迹象，但公司的盈利仍需较长时间。

    如前期报告，公司悠久的经营历史，山葡萄酒及甜酒在国内的独特性值得关注，我们看好公司的发展前景。

　　我们维持已有的判断，在收入达到2亿以前，公司一直处于投入期，盈利不稳定；上调收入增幅。顶点财经