事件

    2008年9月26日劲嘉股份收购下属子公司安徽安泰剩余股权，分别与安徽万方实业有限责任公司、安徽安泰投资有限公司就目标股权转让事项签署了股权转让协议书。

　　劲嘉股份原来拥有安徽安泰51%股权，此次收购完成将拥有安徽安泰100%股权，收购前后安徽安泰的股权结构如图2、图3所示。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　收购价格：按照安徽安泰2007年的净利润（按照25%的所得税率调整）的9.4倍的价格交易，公司需支付3.26亿元人民币。

　　支付方式：分期支付，公司2008－2010年年需支付1亿元左右，2013年需支付2800万左右。顶点财经

    我们的观点

    整体而言，相对于比较稳定、利润较高的烟标业务和市场，9.4倍的收购价格不高；收购款分期支付，减轻了公司的财务压力，同时更能够保障安徽安泰的长期业务。

　　本次进行的股权收购行为符合劲嘉股份做大做强烟标主业，通过收购兼并迅速扩大市场占有率的发展战略，有利于快速扩大公司烟标的市场占有率，有利于公司提高经营业绩

    安徽安泰2002年11月份成立，是安徽中烟工业公司定点的烟标配套供应商，2007年烟标的生产总量为62万大箱，烟标的营业收入为3.85亿元，利润6668万元，主要烟标品牌为：黄山系列、红三环、吉祥盛唐、大丰收、香梅、老仁义、哈尔滨。

　　本次股权收购完成后，公司将实际持有安徽安泰100％股权，安徽安泰已与安徽中烟工业公司签署长期战略合作协议：安徽中烟工业公司每年度向安徽安泰采购烟标产品金额占安徽中烟工业公司年度烟标采购总金额的30％。

  　安徽中烟2007年烟草销量约200万大箱，其中有8个品牌进入国家百牌号，黄山、都宝、红三环是重点发展的几个品牌。我们认为安徽烟草未来销量会比较稳定，安徽安泰目前获得的烟标业务量基本达到安徽中烟的30%份额，因此未来安徽安泰业务的发展更多的来自于烟标结构的优化。

　　我们假设未来安徽安泰盈利能力保持稳定，此次收购剩余股权将给公司带来每年约3850万元的净利润。（按照所得税率25%调整）

　　我们在劲嘉股份投资价值报告中推荐公司的主要理由是未来两年将是烟标印刷企业收购兼并的高峰年（详见《劲嘉股份投资价值报告——烟草行业整合带来公司机会》），此次收购反映了行业的趋势，我们认为这只是开始，公司凭借自身的优势将成为烟标印刷行业整合的胜者，在变革的时代公司将逐渐扩大其市场份额。

　　收购安徽安泰剩余股权，我们调整各年的少数股东权益，年约3850万元，我们把公司2008－2010年的盈利预测调高为0.588、0.748、0.801元。

　　服务于烟草使得公司业绩具有相当的稳定性，而公司在行业中处于龙头的地位在目前烟草行业变革的浪潮中必定受益，我们相信未来2年将是公司大幅提高市场份额的关键时期，收购扩大市场份额还将不断发生。

　　目前国内中小板对应的2008动态市盈率约为24倍，我们给与公司2008年22倍的PE，对应的目标价为13元，取5%波动，目标价格区间为12.35－13.65元，对应2009年的PE为16－18倍。