10月5日，中国平安发布公告，决定对公司富通集团股票投资计提减值，并终止入股富通投资管理公司的计划

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　　平安去年年底和今年年初在二级市场购入约1.13亿股富通集团的股票，08年6月26日又参加闪电配售增持750万股，共计1.21股，合计成本为人民币238.38亿元。随着时间的推移，不得不承认平安该项投资是一次重大的失败，富通集团股价由年初的18欧元一路下滑至3季度的4.3元，下降幅度76.11%。公司决定计提减值表明该项投资比我们想象的要悲观。

　　在全球经济前景尚不明朗的预期下，平安中报披露的股权投资701.70亿元，其中，富通集团股票投资133.14亿元，占比18.97%。考虑其他海外股票和基金投资，海外投资的比重更高，与保险资金谨慎投资的原则相违背。这是我们认为平安最终不会入股富通投资管理公司的主要原因。从谨慎的原则出发，我们认为平安终止入股富通投资管理公司的计划是明智的。

　　04年的经营策略，承保方面，以平安最为典型，该年公司个险、银行和团险业务全面收缩，其中以银行为甚，由03年的105.62亿元下降至59.17亿元，下降幅度43.98%；投资方面，受到投资渠道限制，各家公司权益投资的比例不超过5%，其中平安更是低于1%。受益于这种策略，在股市低迷的背景下，保险公司定期存款利息和债券收益完全弥补了承保成本及费用，当年实现利润，同时净资产有一定的增长。我们认为04年的经营策略较为成功，未来完全可以适用。

　　对平安进行估值最大的挑战来自于包括富通集团股票投资在内的权益投资的贬值。假设年底富通集团的股价由6月30日的10.16欧元下降至2.15欧元，其他投资资产贬值与上证指数同步，则极为悲观的情形下，平安年底内含价值在13-16元之间。

　　投资建议：维持强烈推荐评级。

    1、对富通集团股票投资计提减值表明该项投资比我们想象的要悲观

    平安去年年底和今年年初在二级市场购入约1.13亿股富通集团的股票，08年6月26日又参加闪电配售增持750万股，共计1.21股，合计成本为人民币238.38亿元。随着时间的推移，不得不承认平安该项投资是一次重大的失败，富通集团股价由年初的18欧元一路下滑至3季度的4.3元，下降幅度76.11%。

    2、终止入股富通投资管理公司的计划是明智的选择，符合我们先前的判断。

    在全球经济前景尚不明朗的预期下，平安中报股权投资701.70亿元，其中，富通集团股票投资133.14亿元，占比18.97%。考虑其他海外股票和基金投资，海外投资的比重更高，与保险资金谨慎投资的原则相违背。这是我们认为平安最终不会入股富通投资管理公司的主要原因。

　　从谨慎出发，我们认为平安终止入股富通投资管理公司的计划是明智的。

    3、我们认为：经济危机若发生，保险公司将借用04年的经营策略。

　　04年的经营策略，承保方面，以平安最为典型，该年公司个险、银行和团险业务全面收缩，其中以银行为甚，由03年的105.62亿元下降至59.17亿元，下降幅度43.98%；投资方面，受到投资渠道限制，各家公司权益投资的比例不超过5%，其中平安更是低于1%。

　　受益于这种策略，在股市低迷的背景下，保险公司定期存款利息和债券收益完全弥补了承保成本及费用，当年实现利润，同时净资产有一定的增长。我们认为04年的经营策略较为成功，未来完全可以适用。平安也不例外。

　　4、平安年底内含价值极为悲观的预计

    对平安进行估值最大的挑战来自于包括富通集团股票投资在内的权益投资的贬值。08年6月30日公司每股净资产、内含价值和权益投资分别为11.02元、17.70元和9.55元。现做如下极为悲观的假设：

　　1、年底富通集团的股价由6月30日的10.16欧元下降至2.15欧元（按3季度末股价的一半）。

　　2、其他投资资产贬值与上证指数同步。

　　则平安年底内含价值预计如下：

    按内含价值的2倍估计，我们认为平安的股价底部应在26-32之间。

　　我们认为，弱势中保险股可以成为投资者的避风港。摇钱术智能财经终端