事件：2008年投资者/分析师开放日会议纪要。2008年9月24-26日，中国平安“全球分析师/投资者开放日——公司报告解读培训”在珠海举办。平安集团企划部副总经理孙汉杰、集团财务部副总经理李佩锋分别介绍精算实务问题和保险公司财务报表如何解读，其中重点对不同类型保险产品特征、保险产品如何定价和计算准备金、金融资产如何分类和计量、影子会计和减值计提处理、财务报表勾稽关系等进行介绍，并回答了投资者提出问题。

　　简单分析和投资建议。根据资产减值规则，中国平安三季度将对富通一次性全额计提减值损失，短期内关注中国平安业绩风险。但长期来看，我们仍然认为中国平安2倍P/EV是安全边际较高的估值水平，对应估值为34.3元，维持对中国平安长期“买入”评级。

　　交流中值得注意问题：

　　1、关于资产减值规则。

　　公司财务部副总在会上提到，一旦某项资产发生亏损触发减值计提的条件，将一次性全额计提资产减值损失，因此公司一次性对富通集团的投资计提157亿也是意料之中。

　　关于计提减值条件，国际通行的做法包括两种：一是按比较严格标准计提，例如德国安联做法是资产公允价值低于加权平均成本超过9个月，或资产公积价值低于加权平均成本超过20%；法国安盛是资产公允价值低于成本超过6个月，或在资产负债日损失超过账面价值20%；二是按比较宽松标准计提，例如瑞士苏黎世是资产公允价值低于成本20%持续12个月，或损失超过资产账面值50%；意大利忠利是资产公允价值低于成本超过36个月，或连续低于成本20％持续6个月，或在资产负债日资产公积价值损失超过资产账面价值80％。

　　目前国内做法多参照公允价值损失超过资产账面价值50%。

　　此外，根据会计准则，可供出售权益工具投资发生的减值损失不得通过损益转回。因此，对于富通集团计提减值损失后，即便未来富通股价上涨，只要公司不变卖富通股票（我们认为可能性相当低），计提减值损失是不能从利润表中转回。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　因此，一次性全额计提富通减值损失后，公司业绩的最坏情形将在三季度暴露，即利空集中在三季度释放。

　　2、关于可供出售金融资产是否可以调节利润？

　　有人认为对于可供出售权益工具，可以进行类似于交易性金融资产的投资操作，既避免利润波动性又能获取波段收益，其实不然。根据国际财务报告准则，若有证据证明一项可供出售金融资产在近期以出售为主要目的，或有近期获利的真实模式，则该可供出售类投资组合所有新购入的投资将被分类为交易性金融资产。

　　3、财务报表中准备金的勾稽关系。

    寿险责任准备金：

　　（资产负债表）保险合同准备金期末余额-期初余额=（利润表）提取保险责任准备金+（股东权益变动表）“影子会计”影响

    （资产负债表）应收保险合同准备金期末余额-期初余额=（利润表）摊回保险责任准备金

    未决赔款准备金、长期健康险责任准备金：

    （资产负债表）保险合同准备金期末余额-期初余额=（利润表）提取保险责任准备金（资产负债表）应收保险合同准备金期末余额-期初余额=（利润表）摊回保险责任准备金

    未到期责任准备金：

　　（资产负债表）保险合同准备金（期末余额-期初余额）-应收保险合同准备金（期末余额-期初余额）=（利润表）提取保险责任准备金

    公司高管与投资者的交流会纪要：

　　Q1.一年新新业务价值中万能险和投连险利差是否固定？

　　万能险利差不是固定，取决于实际投资收益和结算利率。投连险利差是固定。

　　Q2. 2008年中报中国平安和中国人寿净资产下滑程度差不多，但利润增速差别非常大，如何看？

　　一个重要考虑因素是当期卖出多少可供出售金融资产浮赢。

　　Q3.分红险对已实现和未实现收益如何处理？

　　已实现处理方法：例如当期已实现100亿，分80亿给客户，剩余20亿进利润表。

　　未实现处理方法：浮赢的变化即提转差进到浮赢，即资本公积项下。

　　Q4.中国平安计算内含价值或一年新业务价值时万能险的利差水平是？国外水平大致多少？

　　投资收益提高或降低时，利差水平假设会不变，投资收益提高，账户余额也会增加，即结算利率提高。

　　具体利差水平没法披露，公司会保持合理利差水平，与投资收益和结算利率相一致。

　　国外水平没有去了解，而且国外卖的万能产品多是变额万能，与国内也有较大不同。

　　Q5.目前公司主要产品三差占比各多少？

　　对于不同险种，三差占比会不同。对于银保产品，利差占比较高。死亡水平高的死差相对高点。

　　主要产品的三差占比很抱歉不能披露。

　　Q6.平安对债券和股票计提减值准备适用标准是否不同？

    对于债券和股票计提减值准备本身的规定就是不同的。

　　如果触及减值准备条件，就全部一次性计提。

　　Q7.中国平安上半年净利润同比增长28%，主要是源于准备金大幅下调，如何解释？

　　准备金下滑一个重要原因是分红特别储备和平滑准备金下降。

　　另外，中国平安对平滑准备的处理与其他公司不同，准备金中是按100%计提。

　　Q8.准备金问题。平安披露准备金非常仔细，比如说首年保费准备金提取金额、续年，以及变动额。我仔细看了，首年变动是比较一致，占当期保费比例与也与历史一致，但是续年准备金占当期保费比例差别很大。即第一项跟往年没多大变化，第二项非常大变化，第三项变动不大。我比较疑惑续期这块大幅降低的原因。

　　会上没有在报表上找到准备金按此方法的分类数据，因此没有解答。

　　Q9.我们注意到平安中报权益变动表中有一个其他项97.2亿，为什么该数值是正的。另外问下保单现金价值占准备金比例大致多少？

　　这个是影子会计调整，当出现浮赢时该项是负的，当出现浮亏是是正的。

　　准备金会大于现金价值，只有退保时才会出现现金价值。不同险种该比例不一样。摇钱树下看摇钱术